수익성은 안정 추세, 외형 반등 위한 수주 필..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 24,000원으로 하향 ## 핵심 투자 포인트 1) 부동산 규제 강화 기조와 건설업 전반의 중대 재해리스크 증가에 따라 Target P/B를 하향 조정했다(0.43배, 최근 5년 중하단). 현재 주가는 12개월 선행 P/E 5.3배, P/B 0.33배로 굉장히 매력적인 구간에 위치하나, 업황의 부진과 규제 강화로 주택주의 투자 매력도도 많이 감소했다. 2) GS건설의 이익 체력은 3Q25 크게 정상화되었으며, 특히 주택 부문 원가율이 안정적으로 유지될 것으로 전망된다. 3) 다만 주택 부문 매출 감소도 두드러지는 것을 감안 시, 외형 반등을 위해서는 유의미한 해외 수주가 필요할 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 실적 및 컨센서스 비교 - 매출액: 3,208억원, 전년동기대비 +3.2%, 컨센서스 대비 +6.3% 차이 - 영업이익: 148억원, 전년동기대비 +81.5%, 컨센서스 대비 +47.6% 차이 - 영업이익률: 4.6% - 세전이익: 165억원 - 지배주주순이익: 90억원 - 2025E 실적 및 추정 - 매출액: 12,571억원, 전년동기대비 -2.3% YoY - 영업이익: 505억원 - 지배주주순이익: 115억원 - EPS: 1,349원 - BPS: 53,957원 - ROE: 2.5% - 2026E 실적 및 추정 - 매출액: 12,632억원 - 영업이익: 600억원 - 지배주주순이익: 337억원 - EPS: 3,942원 - BPS: 57,257원 - ROE: 6.9% - 밸류에이션 및 시가조건 - Target P/B: 0.43배(최근 5년 중하단) - 12개월 선행 P/E: 5.3배, P/B: 0.33배 - 상승 여력: 28.6% - 전일 종가: 18,660원 - 2025E 및 2026E에 대한 상세 수치와 비교는 표4 및 표3 참조 ## 추가 메모 - 2025년 신규 분양 물량 - 3Q25 누적 신규 분양 물량 7,061세대. 4Q25 분양 예정 물량 고려 시 2025년 연간 분양이 12,000여세대 예상, 이는 연간 가이던스 16,251세대에서 25% 하향 조정된 것. - 향후 외형 및 재무에 대한 관점 - 2025년 연간 분양 물량 하향 조정 및 주택 매출 감소에 따라 외형 반등을 위해서는 플랜트/인프라 부문 및 해외 수주가 중요해질 것으로 판단. - 보유 및 사업 구조 관련 참고 - 2027년 GS이니마 매각 가정 있음(매각 예정금액 1.7조원 고려). 2027년 GS이니마 매각 가정은 재무구조 개선에 영향으로 반영. - 2027년까지 GS이니마 매각 가정 반영으로 재무구조 개선 기대. - 현금성자산/차입금 및 순차입금은 공시자료에 따른 추정치로 제시되었으며, GS이니마 매각 및 가정에 따라 변동 가능.

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