반덤핑 관세 효과를 기대한다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 4분기 전망 - 3분기 연결 영업이익 [267억원, -39.9% QoQ] 시장 기대치 [1개월 컨센서스 259억원]에 부합했다. - 25.4Q 연결 영업이익 [260억원, -3.3% QoQ]는 전분기 대비 소폭 둔화될 전망이다. 2. 핵심 자회사 실적 동향 - 세아베스틸 [영업이익 46억원, -79.3% QoQ]은 판매량 감소 [25.2Q 43만톤 → 25.3Q 40만톤] 및 특수강 봉강 Roll-Margin 축소로 부진한 흐름을 보였다. - 세아창원특수강 실적 [영업이익 179억원, -5.6% QoQ]은 판매량 감소에도 1회성 환입 효과로 전분기와 유사한 실적을 시현했다. - 세아항공방산소재 [영업이익 69억원, +5.1% QoQ]는 항공/방산 등 견조한 전방산업 수요로 영업이익률 20% 이상의 고마진 기조를 지속 유지했다. 3. 4분기 모멘텀 및 밸류에이션 이슈 - 표4에 따르면 세아베스틸지주 [80억원, +69.3% QoQ]은 제품 Mix 개선에 따른 Roll-Margin 확대로 소폭 실적 개선이 전망된다. - 그러나 세아창원특수강 [110억원, -37.7% QoQ] 실적은 전술한 1회성 환입 효과 소멸 등으로 둔화되면서 4분기에도 실적 모멘텀은 크지 않을 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결영업이익: 267억원, QoQ -39.9%; 시장 컨센서스: 259억원. - 4Q25 연결영업이익: 260억원, QoQ -3.3% 전망. - 세아베스틸지주 3Q25: 세아베스틸 영업이익 46억원, QoQ -79.3%; 판매량 25.2Q 43만톤 → 25.3Q 40만톤; Roll-Margin 축소. - 세아창원특수강 3Q25: 영업이익 179억원, QoQ -5.6%; 1회성 환입 효과로 전분기와 유사. - 세아항공방산소재 3Q25: 영업이익 69억원, QoQ +5.1%; 영업이익률 20% 이상의 고마진 기조 유지. - 세아베스틸지주 3Q25: 영업이익 80억원, QoQ +69.3%. - 세아창원특수강 3Q25: 영업이익 110억원, QoQ -37.7%. ## 추가 메모 - 반덤핑 관세 효과를 기대한다. - 목표주가 및 투자의견 변동 이력: 12개월 Forward 기준 목표주가 34,000원 제시(하향), 투자의견 Buy 유지. - 주가 및 밸류에이션 관련 참고: Target PBR 하향 반영 등, 중국 구조조정에 대한 낮아진 기대감을 반영한 밸류링.

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• - 3분기 실적 및 4분기 전망
• - 3분기 연결 영업이익 [267억원, -39.9% QoQ] 시장 기대치 [1개월 컨센서스 259억원]에 부합했다.
• - 25.4Q 연결 영업이익 [260억원, -3.3% QoQ]는 전분기 대비 소폭 둔화될 전망이다.