AI 메모리 수혜 가시화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. AI 메모리 수혜 - AI 수요가 추론으로 확대되며 일반 서버 수요를 자극하고, SoCAMM·CPX용 LPDDR·GDDR도 HBM과 마찬가지로 AI메모리로 편입되고 있다. 2. BT기판 가격 인상 - 9월 이후 수요 반전과 더불어 기판 업체의 판가 협상력이 개선되고 있다. 동사 역시 3Q25 BT 기판에 대한 판가 인상을 단행한 것으로 파악되며, 신규 제품에 한하여 4Q25 또한 판가 인상 가능성이 열려 있는 것으로 보인다. 3. FC-BGA 턴어라운드 - FC-BGA의 턴어라운드가 예상보다 빠르다. 당초 2Q26 BEP 달성을 가정했으나, 최소 1개 분기 앞당겨지는 모양새다. 자율주행용 기판은 9월부터 양산에 돌입하여 11월부터 소량 매출 발생할 것으로 보이며, ‘26년부터 본격적인 매출 기여가 시작될 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출 2,861억원(+23% YoY, +16% QoQ), 영업이익 244억원(+165% YoY, 영업이익률 8.5%)으로 컨센서스를 각각 +6%, +44% 상회했다. - 4Q25 전망: 매출 2,999억원(+45% YoY, +4% QoQ), 영업이익 280억원(흑전 YoY, 영업이익률 9.4%)으로 컨센서스를 각각 +5%, +39% 상회할 것으로 전망된다. - 2026년 연간 전망: 매출 1.29조원(+23% YoY), 영업이익 1,286억원(+167% YoY, 영업이익률 10%)으로 전망된다. - 밸류에이션 및 가치 산정 - 표2에 의하면 PKG, MLB의 목표 EV/EBITDA 배수는 각각 9.2배, 19.6배로 상향 반영되었으며, MLB의 사업가치는 7,289억원, PKG의 사업가치는 1.76조원으로 산출된다. - 2025년, 2026년 실적 추정치 변경(표3) - 2025E 매출액 1,044십억원, 2026E 매출액 1,281십억원 - 2025E 영업이익 48십억원, 2026E 영업이익 128십억원 - EPS 2025E 888원, 2026E 2,248원 - 주가 및 업사이드 - 현재가: 39,400원 - 목표가: 50,000원 - 업사이드: 27% ## 추가 메모 - MLB 증설 속도는 계획 대비 지연되고 있으며, 2Q26 이후 생산 능력이 확보될 것으로 보인다. 수요는 여전히 견조하며, 일부 병목 공정 개선으로 QoQ 회형 개선은 지속될 것으로 판단된다.

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• - AI 메모리 수혜
• - AI 수요가 추론으로 확대되며 일반 서버 수요를 자극하고, SoCAMM·CPX용 LPDDR·GDDR도 HBM과 마찬가지로 AI메모리로 편입되고 있다.
• - BT기판 가격 인상
• - 9월 이후 수요 반전과 더불어 기판 업체의 판가 협상력이 개선되고 있다. 동사 역시 3Q25 BT 기판에 대한 판가 인상을 단행한 것으로 파악되며, 신규 제품에 한하여 4Q25 또한 판가 인상 가능성이 열려 있는 것으로 보인다.
• - FC-BGA 턴어라운드