실적 회복세에도 불구, 주가 상승 여력 제한..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 흐름과 주요 이슈 - 4Q24 매출액 4,649억원(-61% YoY, +11% QoQ), 영업이익 -96억원 자지속 YoY/QoQ)으로 시장기대치(매출액 5,157억원, 영업이익 -129억원) 대비 매출액은 하회했음에도 불구하고 영업이익은 전분기 대비 적자폭이 크게 축소되었음. - 4Q24 양극재 출하량은 주력 고객사들의 배터리 셀 수요 부진에도 불구하고 전분기와 유사한 수준을 기록한 것으로 추정되며, ESS향 양극재 수요가 일시적으로 감소했지만 재고 소진 이후 전기차, 파워툴, 마이크로 모빌리티향 판매량이 반등했기 때문인 것으로 분석됨. - 판가가 메탈가 반영으로 인해 5~10% 가량 하락하면서 매출이 부진했으나 원-달러 환율 상승의 긍정적 효과와 재고자산평가 충당금(약 129억원) 환입으로 손익이 크게 개선되었다. 2. 2025년 회복 전망과 1Q25 실적 트렌드 - 2025년 매출액 3.2조원(+17% YoY), 영업이익 830억원(흑자전환)으로 점진적 실적 회복이 예상됨. - 1Q25에도 고객사들의 재고 소진과 신차 출시 효과로 매출액 5,360억원(-45% YoY, +15% QoQ), 영업이익 15억원(-78% YoY, 흑자전환 QoQ)으로 실적 개선세가 이어질 전망. 3. 밸류에이션 및 상승 여력 - 목표주가 110,000원 유지; 투자의견 Hold로 상향하나 보수적인 의견 유지. - 상승 여력은 -8.9%로 제시되었으며, 27년 기준 P/E 28.5배, P/B 3.6배 등 고밸류링 구조가 지속될 수 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 4,649억원(-61% YoY, +11% QoQ) - 영업이익: -96억원 - 시장기대치: 매출액 5,157억원, 영업이익 -129억원 - 주요 요인: 원-달러 환율 상승의 긍정적 효과, 재고자산평가 충당금 환입 약 129억원으로 손익 개선 - 2025년 전망 - 매출액: 3.2조원(+17% YoY) - 영업이익: 830억원(흑자전환) - 2025년 1Q 전망 - 매출액: 5,360억원(-45% YoY, +15% QoQ) - 영업이익: 15억원(-78% YoY, 흑자전환 QoQ) - 재무 흐름(요약) - 2024년 매출액 2,767십억원, 2024년 영업이익 -40십억원, ROE -2.6% - 2025년 매출액 3,246십억원, 2025년 영업이익 83십억원, ROE 2.6% - 2026년 매출액 5,871십억원, 2026년 영업이익 261십억원, ROE 11.4% ## 추가 메모 - 본 보고서는 Hold로 상향하나 보수적인 의견 유지임. - 목표주가: 110,000원, 12개월 전망 시 이익가치에 따른 PEG 1.0 가정 반영 가능성 언급. - 2024년~2026년의 연간 매출과 영업이익은 표에 제시된 수치를 반영함(예: 2024년 매출액 2,767, 2025년 3,246, 2026년 5,871 십억원; 영업이익 -40, 83, 261 십억원 등).

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• - 4Q24 실적 흐름과 주요 이슈
• - 4Q24 매출액 4,649억원(-61% YoY, +11% QoQ), 영업이익 -96억원 자지속 YoY/QoQ)으로 시장기대치(매출액 5,157억원, 영업이익 -129억원) 대비 매출액은 하회했음에도 불구하고 영업이익은 전분기 대비 적자폭이 크게 축소되었음.
• - 4Q24 양극재 출하량은 주력 고객사들의 배터리 셀 수요 부진에도 불구하고 전분기와 유사한 수준을 기록한 것으로 추정되며, ESS향 양극재 수요가 일시적으로 감소했지만 재고 소진 이후 전기차, 파워툴, 마이크로 모빌리티향 판매량이 반등했기 때문인 것으로 분석됨.
• - 판가가 메탈가 반영으로 인해 5~10% 가량 하락하면서 매출이 부진했으나 원-달러 환율 상승의 긍정적 효과와 재고자산평가 충당금(약 129억원) 환입으로 손익이 크게 개선되었다.