역성장한 24년, 순성장할 25년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 61,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 흐름 - 4분기 매출액 774억원(-10%yoy), 영업적자 41억원(적자전환yoy), 컨센서스(영업이익 29억원) 하회 - 전분기 해상용 VSAT 안테나 매출이 크게 감소한 여파로 부진했고, 4분기 VSAT 안테나 매출 회복에도 불구하고 영업적자가 지속됨 - 지상용 평판 안테나 매출 증가와 게이트웨이 안테나 매출 기여도 증가로 매출 반등에는 성공했으나, 전년 대비 VSAT 매출 감소로 yoy 역성장 4개 분기 연속 이어짐 - 전년도와 비교해 지상용 평판 안테나와 게이트웨이 매출 비중이 늘었지만 낮은 가동률로 인해 원가율 상승, 판관비 통제에도 불구하고 영업적자 기록 2) 2025년 실적 방향 및 밸류에이션 변화 - 올해 해상용 안테나 매출은 전년 대비 소폭 증가할 것으로 전망함. 해상 통신 서비스로 저궤도 위성통신뿐만 아니라 기존 정지궤도 통신과 병행해 사용하는 비중이 늘어날 것으로 추정하기 때문 - 지상용 평판 안테나와 게이트웨이 매출은 전년 대비 크게 성장할 것으로 전망함 - 그럼에도 원웹 서비스 지연으로 인한 2025년 실적 추정치 하향은 불가피. 이에 목표주가를 기존 7만원에서 6.1만원으로 하향함 3) 주요 재무 전망 및 밸류에이션 - 도표 2의 연간 추정(십억원): 2022 2023 2024E 2025E - 매출액: 239.5 305.0 258.1 368.8 - 영업이익: 15.0 10.9 -18.2 19.0 - 세전이익: 16.2 7.9 -4.6 32.0 - 지배순이익: 15.6 5.8 -5.3 26.1 - EPS(원): 1,689 515 -498 2,433 - PER(배): 39.0 140.7 na 16.3 - OPM(%): 6.3% 3.6% -7.1% 5.2% - NPM(%): 6.5% 1.9% -2.1% 7.1% - 도표 2의 2025E 주요 수치: 매출액 368.8, 영업이익 19, 지배순이익 26.1, EPS 2,433원, PER 16.3배, OPM 5.2%, NPM 7.1%, ROE 9.5% - 도표 3에 따른 목표주가 변경: 목표가 61,000원(12m fwd), 12m fwd 추정 EPS 2,433원, 적용 PER 25.0배 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 774억원(-10%yoy), 영업적자 41억원(적자전환yoy), 컨센서스(영업이익 29억원) 하회 - 2024년 연간 매출액 258.1, 영업이익 -18.2 - 2025년 연간 매출액 368.8, 영업이익 19, 지배순이익 26.1, EPS 2,433원, PER 16.3배 - 2025년 해상용 안테나 매출은 소폭 증가할 것으로 전망, 지상용 평판 안테나와 게이트웨이 매출은 크게 성장할 것으로 전망 - 원웹 서비스 지연으로 인한 2025년 실적 추정치 하향은 불가피 - 투자기간: 12개월 ## 추가 메모 - 원문에 따른 요약 주요 포인트를 반영: 투자의견 Buy 유지, 목표주가 61,000원으로 하향 - 원웹 서비스 지연으로 인한 2025년 실적 추정치 하향은 불가피하다는 언급 포함 - 올해 해상용 안테나 매출은 전년 대비 소폭 증가할 것으로 전망함. 해상 통신 서비스로 저궤도 위성통신뿐만 아니라 기존 정지궤도 통신과 병행해 사용하는 비중이 늘어날 것으로 추정하기 때문 - 도표상 2025년 핵심 수치의 구체적 제시: 매출액 368.8, 영업이익 19, 지배순이익 26.1, EPS 2,433원, PER 16.3배, OPM 5.2%, NPM 7.1%, ROE 9.5%

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• - 4분기 매출액 774억원(-10%yoy), 영업적자 41억원(적자전환yoy), 컨센서스(영업이익 29억원) 하회
• - 전분기 해상용 VSAT 안테나 매출이 크게 감소한 여파로 부진했고, 4분기 VSAT 안테나 매출 회복에도 불구하고 영업적자가 지속됨
• - 지상용 평판 안테나 매출 증가와 게이트웨이 안테나 매출 기여도 증가로 매출 반등에는 성공했으나, 전년 대비 VSAT 매출 감소로 yoy 역성장 4개 분기 연속 이어짐
• - 전년도와 비교해 지상용 평판 안테나와 게이트웨이 매출 비중이 늘었지만 낮은 가동률로 인해 원가율 상승, 판관비 통제에도 불구하고 영업적자 기록