수주잔고는 꾸준히 우상향 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 74,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진 및 주요 요인 - 4분기 매출액: 1조 948억원(yoy -27.5%), 영업이익: 421억원(yoy -72.7%, OPM 3.8%) - 컨센서스를 큰 폭으로 하회 - 요인: 완제기 수출 부문 개발 일정 지연으로 진행 매출 둔화, 기체부품 부문에서 주요 고객사 파업의 여파로 납품 매출 감소 - 국내 사업은 KF-21 체계 개발 사업이 순조롭게 진행 중인 가운데 LAH 양산 납품이 원활하나, 국내 비중 증가와 개발비 지출 확대에 따른 판관비 상승으로 수익성 둔화 - 이번 분기 일회성 손실: 이라크 기지재건 사업의 예정원가 악화에 따른 손실충당금 190억원 반영 2. 수주잔고 및 2025년 수주 가이던스 - 2025년말 기준 수주잔고: 약 29.2조원으로 24년말 대비 18% 성장 기대 - 올 해 수주 가이던스: 약 8.5조원 제시 - 수주 가시성이 높은 상황으로 판단되며, 완제기 수출 신규 수주는 지난해에 이연된 사업들이 다수 포함 3. 2025년 전망 및 밸류에이션 - 2024F 매출액: 3,633.7십억원, 영업이익: 240.7십억원, OPM: 6.6%, EPS: 1,774원 - 2025F 매출액: 4,090.2십억원, 영업이익: 335.1십억원, OPM: 8.2%, EPS: 2,956원 - 2025년 매출액은 약 4조 902억원(yoy +12.6%), 영업이익은 약 3,351억원(yoy +39.2%), OPM 8.2% 달성 전망 - 2월 7일 기준 주가: 51,700원, 12M Forward P/E 및 밴드 등은 본 문서의 상세 차트 내 수치로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 매출액 1조 948억원, 영업이익 421억원, yoy -27.5% 및 -72.7%, OPM 3.8% - 4Q24 실적 부진의 원인: 완제기 수출 부문 개발 일정 지연, 기체부품 부문의 주요 고객사 파업 - 국내 사업: KF-21 체계 개발이 순조롭고 LAH 양산 납품이 원활 - 비용 구조: 국내 사업 비중 증가와 개발비 지출 확대에 따른 판관비 상승으로 수익성 둔화 - 일회성 손실: Iraq 기지재건 사업의 예정원가 악화에 따른 손실충당금 190억원 반영 - 연간 전망(2024F): 매출액 3,633.7억원, 영업이익 240.7억원, OPM 6.6%, EPS 1,774원 - 연간 전망(2025F): 매출액 4,090.2억원, 영업이익 335.1억원, OPM 8.2%, EPS 2,956원 - 2025년 수주 및 잔고: 수주 가이던스 8.5조원, 2025말 수주잔고 약 29.2조원(24년말 대비 약 18% 성장) - 배경 및 구체 수치: 2025년 매출은 4조 902억원(yoy +12.6%), 영업이익 3,351억원(yoy +39.2%), OPM 8.2% ## 추가 메모 - 투자의견은 Buy를 유지하고, 목표주가는 74,000원으로 하향 조정되었다. - 수주잔고의 꾸준한 증가 및 2025년 가이던스의 제시는 중장기 해외 수주 확대로 연결될 수 있는 포인트로 제시됨.

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• - 4Q24 실적 부진 및 주요 요인
• - 4분기 매출액: 1조 948억원(yoy -27.5%), 영업이익: 421억원(yoy -72.7%, OPM 3.8%)
• - 컨센서스를 큰 폭으로 하회
• - 요인: 완제기 수출 부문 개발 일정 지연으로 진행 매출 둔화, 기체부품 부문에서 주요 고객사 파업의 여파로 납품 매출 감소
• - 국내 사업은 KF-21 체계 개발 사업이 순조롭게 진행 중인 가운데 LAH 양산 납품이 원활하나, 국내 비중 증가와 개발비 지출 확대에 따른 판관비 상승으로 수익성 둔화