24년은 이익 서프! 25년은 AI로 탑라인까지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 106,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 서프라이즈 - 연결 매출 1,115억원(+7.6% YoY) - 영업이익 295억원(+24.9% YoY) - OPM 26.4%(+3.6%pt YoY, +5.7%pt QoQ) - 별도 기준 매출 957.9억원(+9.5% YoY) - 별도 영업이익 294억원(+23.9% YoY) - 별도 OPM 30.7% 2) 클라우드 전환+AI 비용통제의 수익성 개선 - 기존 고객 비중 95%, 신규 고객 비중 5% - 유지보수/사용료 비중 24년 68%로 증가(21년 57%에서) - 아마란스10 매출 526억원을 기록하며 +168% YoY 고성장 3) 25년 AI 기반 성장 모멘트 - One AI는 6월 출시 이후 12월 31일까지 총 2,290개 계약 체결 - 24년은 신규 계약 중심으로 매출 인식이 본격화되지 않았고, 25년부터 의미있는 매출 반영 기대 - 외주인력비 절감 등 AI 효과로 비용 측면에서도 개선 흐름 지속 - Amaranth10 등 클라우드 제품 라인업의 성장 동력 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 연결 매출 1,115억원(+7.6% YoY), 영업이익 295억원(+24.9% YoY), OPM 26.4%(+3.6%pt YoY, +5.7%pt QoQ); 별도 매출 957.9억원(+9.5% YoY), 영업이익 294억원(+23.9% YoY), OPM 30.7%. - 24년 핵심 요인: 클라우드 전환이 매출의 결정적 요인, AI를 통한 외주인력비 감소 및 전영역 비용통제 효과. - 25년 전망: One AI로 매출 반영이 본격화될 것으로 예상; 신규 계약 중심에서의 성장 모멘트가 강화될 가능성. - 밸류에이션: Target P/E 48에 의한 목표주가 106,000원으로 상향. 상승여력은 20.5%. - 참고: 24년 연간 추정치 및 25년 전망은 표 및 기사에 제시된 수치에 기반하며, 구체적 연간 수치(십억원 단위의 매출/이익)도 제시되어 있음. 25년 매출은 450(십억원)~499(십억원) 구간 등으로 제시되며, 25년의 AI 효과 확대가 반영될 것으로 예상됨. ## 추가 메모 - One AI 매출 인식은 25년부터 본격화될 것으로 예상되며, 24년은 신규 계약 중심으로 매출 인식이 제한적이었다는 점 참고. - 4Q 외주용역비가 크게 감소한 점은 AI 도입에 따른 비용 절감의 실질적 기여를 시사. - Amaranth10의 매출은 526억원(+168% YoY)으로 고성장 지속.

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• - 연결 매출 1,115억원(+7.6% YoY)
• - 영업이익 295억원(+24.9% YoY)
• - OPM 26.4%(+3.6%pt YoY, +5.7%pt QoQ)
• - 별도 기준 매출 957.9억원(+9.5% YoY)
• - 별도 영업이익 294억원(+23.9% YoY)