예상 수준의 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 45,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 가동률 및 고객사 비중 - 한국, 중국, 폴란드 모두 20% 초반대 가동률(원단기준) - 캡티브 고객(JV 포함) 비중: 24년 70%중반 → 25년 60%중반 (타고객사向 물량 증대 계획) 2) 25년 판매물량 증가 및 ASP 변화 전망 - 24년 대비 +70~100% 증대 목표 - 25년 ASP 예상 변동금액: 기존 7~8%에서, 달러 상승 영향으로 5~6%로 하향 - 25년 달러 베이스로의 계약 전환 및 가동률 상승에 따라 수익성 회복 전망 3) 25년 수주·투자 및 CAPEX 이슈 - 총 계약금액 2,900억원, 계약기간 5년 - 페이스 1: 25년 초도물량 수준 납품, 26년부터 유의미한 판매물량 예상 - CAPEX: 25년 1,100억원(폴란드 건설 비용 일부 이연 1,000억원, 기타 시설 경상 투자 100억원) - 26년 이후 경상 투자 100억원대 유지될 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 593억원(+17% QoQ, -66% YoY), 영업손실 919억원(적지 QoQ, 적전 YoY)으로 당사 추정에 부합하는 실적 기록 - 재고손실이 -300억원 발생했던 것을 고려하면, 전사적으로 비용절감, 효율화가 서 서히 진행되고 있는 것으로 파악 - 3Q24 대비 LIBS 판매량 +12% 증가, 평균 판가 +3% 상승했으며, 고정비 비중도 27%로 4분기만에 30% 이하로 하락했다고 추정 - 전사 가동률은 20%를 소폭 하회하고 있고 폴란드 등 신규 공장 건설 완공이 이어질 예정으로 단기간에 흑자전환은 어렵다고 전망 - 다만 동사는 컨퍼런스콜에서 우려로 작용하던 재고레벨이 적정 수준까지 감소했다고 언급했으며, ‘25년 판매물량 가이던스를 +70~100%로 제시’ - EV 시장 회복에 따라 완만한 투자 심리 회복 기대 - 1Q25 매출액 682억원(+15%, +48%yoy), 영업손실 714억원(적지qoq, 적지yoy) 전망 - 25년 예상 수주: 미국·국내·아시아 등에서 다수의 프로젝트 진행 중(상세는 컨퍼런스콜 Q&A 참고) - 25년 ARP/ASP 및 수주 관련 주요 이슈: 25년 1/1부터 달러 베이스로 전환되며 ASP 변동금액은 5~6%로 하향 - 25년 매출 및 흑자전환 여부는 고정비 구조와 물량 확대에 좌우될 전망 ## 추가 메모 - 4Q24 일회성 비용 구체적 내용 - 300억원 이상 일회성 비용 중 90% 이상 평가손실 - 제품 판매 보증 평가손실(24년말까지 높은 재고 수준) - 재고평가손실(저가법) - 각 Site의 유형자산평가손실 - 소비자세액공제 폐지 우려에 대한 의견 - 생산세액공제는 유지될 것이라는 의견 - 배터리 업체들 생산자 세액공제 받기 위해 현지 부품 조달 필요 - 여전히 북미 생산시설 확보 필요한 상황 - 폴란드 공장 관련 - 폴란드 페이스2 가동 시점 4Q25 예상 - 북미 고객사 4M 관련 물성 요구 강화로 일부 지연되나 통상 수준 진행 중 참고: 현재주가 23,700원(2/6) 등 주가 현황은 본 요약의 참고용으로 공개자료에 명시되어 있습니다.

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• - 한국, 중국, 폴란드 모두 20% 초반대 가동률(원단기준)
• - 캡티브 고객(JV 포함) 비중: 24년 70%중반 → 25년 60%중반 (타고객사向 물량 증대 계획)