업황 저점 통과, 고객사 다변화로 돌파구 마..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 39,500 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 이슈 - 4분기 매출액은 593억원 (vs 컨센서스 569억원), 영업손익은 -919원 (vs 컨센서스 -868억원)을 기록했다. - 전방의 전기차 수요 둔화와 고객사의 재고조정으로 출하량이 부진했다. - 재고 평가손실 등 약 300 억원의 일회성 비용이 포함됐다. 이를 제외하면 매출은 전분기 대비 증가했고, 적자규모도 축소됐다. 2. 재고 정리 및 가동률 현황 - 재고자산 규모는 24년 2분기 1,850억원 고점으로 4분기 말 기준 1,401억원까지 떨어졌다. 이는 22~23년 분기 매출 수준에서 정상재고 레벨이다. - 가동률은 전사기준으로 20% 수준으로 추산된다. 가동률 상향보다는 재고 해소를 우선 과제로 삼고 있다. 3. 1Q25 전망 및 2025년 이후 흐름 - 1분기에도 적자 지속 전망. 매출액은 655 억원 (vs 컨센서스 580 억원), 영업손익은 -622 억원 (vs 컨센서스 -638 억원)으로 예상한다. - 출하량(Q)은 QoQ 10% 증가하고, ASP 는 플랫으로 추산했다. - 여전히 배터리 및 소재의 주문 회복은 불확실하나, 지난 1년간의 극단적인 재고조정 고려 시 향후 적자 축소 흐름이 기대된다. - 다만, 산업 내 배터리와 분리막의 공급 과잉 상황을 고려하면 고객사들로부터 단가 및 수익성에 대한 압박이 거셀 것이 다. - 분기 흑자전환 시점은 올해를 넘어 2026년 중으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 593억원 (vs 컨센서스 569억원) - 4Q24 영업손익: -919원 (vs 컨센서스 -868억원) - 4Q24 재고: 재고자산 규모 4분기 말 1,401억원으로 감소(고점 1,850억원, 24년 2분기) - 재고 관련 주력 상황: 재고 해소를 우선 과제로 삼고 가동률은 20% 수준으로 추정 - 1Q25F 매출액: 655억원 (vs 컨센서스 580억원) - 1Q25F 영업손익: -622억원 (vs 컨센센스 -638억원) - 출하량: QoQ 10% 증가 - ASP: 플랫 추정 - 2025년~2026년 전망: 분기 흑자전환 시점은 올해를 넘어 2026년 중으로 전망 - 주요 리스크: 산업 내 배터리/분리막 공급 과잉으로 인한 가격 및 수익성 압박 ## 추가 메모 - 목표주가 하향 및 투자견해: 목표주가 39,500원으로 하향, 매수 의견 유지 - 현주가: 23,700 원

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• - 4Q24 실적 및 이슈
• - 4분기 매출액은 593억원 (vs 컨센서스 569억원), 영업손익은 -919원 (vs 컨센서스 -868억원)을 기록했다.
• - 전방의 전기차 수요 둔화와 고객사의 재고조정으로 출하량이 부진했다.
• - 재고 평가손실 등 약 300 억원의 일회성 비용이 포함됐다. 이를 제외하면 매출은 전분기 대비 증가했고, 적자규모도 축소됐다.