하이니켈 출하량 반등 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140,000원 (목표주가(유지) 140,000원) ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24P 실적 및 주요 요인 - 매출액 3,653억원(+3.9% QoQ, -44.5% YoY), 영업적자 1,498억원(적자 QoQ, 적자 YoY)로 컨센서스 영업적자 1,019억원을 하회했다. - 메탈가 하락에 따른 역래깅 효과 지속으로 NCM523 중심 원가율 상승과 재고자산평가손실 478억원 인식이 주요했다. - ASP는 -5% QoQ, 출하량은 +11% QoQ를 기록했다. 2) 2025F 실적 전망 및 성장 모멘트 - 2025F 매출액 2.7조원(+39.5% YoY), 영업이익 509억원(흑전 YoY)를 예상한다. - 46-Series향 NCMA95의 반등이 출하량 증가를 견인할 전망이며, 2Q25부터 신형 2170향 납품도 개시된다. - 하이니켈 출하량 반등세 지속, LFP ESS 부진을 유럽향 Restocking 수요가 상쇄할 것으로 기대된다. - 유럽 배출규제 리스크가 해소되지 않은 상황에서 유럽향 Restocking 수요가 발생하며 가동률 정상화와 함께 고정비 부담이 개선될 가능성이 있다. 3) 추가적인 모멘트와 밸류 업사이드 요인 - 4Q24P부터 반등한 NCMA95 및 유럽향 Restocking 등의 수요 흐름이 상반기 이후까지 실적 방어에 기여할 가능성이 있다. - 트럼프 IRA 정책 리스크 해소와 함께 신규 고객사 가시화 기대가 제시되어 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 실적: 매출액 3,653억원(+3.9% QoQ, -44.5% YoY), 영업적자 1,498억원(적자 QoQ, 적자 YoY). 재고자산평가손실 478억원 인식이 주요했다. ASP -5% QoQ, 출하량 +11% QoQ. - 2025F 전망: 매출액 2.7조원(+39.5% YoY), 영업이익 509억원(흑전 YoY). NCMA95 반등 및 2170향 납품 시작으로 하이니켈 출하량 증가 기대. 유럽향 Restocking 수요로 LFP ESS 부진 상쇄 예상. - 추가 코멘트: 2Q25부터 신형 2170향 납품 개시. 46-Series NCMA95가 상승세를 견인. ## 추가 메모 - 현재가: 83,100원(02/05) - 목표주가: 140,000원(유지) - 52주 최고가/최저가: 199,000원 / 76,700원 - 2025F 주요 포인트: 46-Series NCMA95 상승, 2170향 납품 시작, 유럽향 Restocking 수요, IRA 리스크 해소 및 신규 고객사 가시화 기대 - 기타: 가동률 개선이 외국인 지분율 21.0% 정상화되는 해인 만큼 CAPA 증설 없이 고정비 부담이 개선될 것으로 보인다.

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• - 매출액 3,653억원(+3.9% QoQ, -44.5% YoY), 영업적자 1,498억원(적자 QoQ, 적자 YoY)로 컨센서스 영업적자 1,019억원을 하회했다.
• - 메탈가 하락에 따른 역래깅 효과 지속으로 NCM523 중심 원가율 상승과 재고자산평가손실 478억원 인식이 주요했다.
• - ASP는 -5% QoQ, 출하량은 +11% QoQ를 기록했다.