단기 모멘텀 유효하나 고객사 다각화 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적은 대규모 적자 지속 - 4분기: 매출액 3,654억 원, 영업적자 1,498억 원으로 대규모 적자가 지속됐다. - 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 4% 상승, 3% 하락한 것으로 추정된다. - 500억 원의 재고평가손실과 고가의 리튬 원가 인식 및 저조한 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자 폭이 확대됐다. 2) 중장기 모멘텀 및 공급망 다각화 필요 - 2 분기부터 테슬라향 NCMA95 양극재 출하가 본격화될 예정 - 대규모 재고평가손실도 사라질 것입니다. - 다만, 주가 회복을 위해서는 고객사 확보를 통한 중장기 성장성 확보가 필요합니다. 3) 흑자전환 및 목표가 관련 전망 - 1Q25를 끝으로 3Q25 흑자전환을 전망한다. (해당 문구 원문 인용) - 목표주가를 110,000원으로 제시하고 투자의견은 BUY 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 매출액: 3,654억 원, 영업적자: 1,498억 원 - 양극재 출하량 QoQ: 4% 상승, 판가 QoQ: 3% 하락 - 재고평가손실: 500억 원, 고가의 리튬 원가 인식 및 저조한 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자 폭 확대 - 2025년 판매량은 기저효과로 인해 YoY +35% 증가하나, 2023년 출하량에 못 미치는 수치 - 2025년 1Q 매출액 3,921억 원, 영업적자 802억 원 전망 - 목표주가: 110,000원, 투자의견 BUY 유지 - 2024년 말 동사의 캐파는 약 17백만 톤(구지 3공장 단결정 양극재 양산 기준)으로 제시되나, 추가 고객사 확보 없이는 증설 니즈 부재로 제시 - 2024년 말 현금성자산 및 CAPEX 관련 수치 등은 요약 수치로 제시 ## 추가 메모 - 단기 모멘텀은 유효하나 고객사 다각화 필요성 제시 - 2025년 흑자전환 및 재고평가손실 종료 전망 등은 연결적으로 고려될 요소 - 테슬라향 NCMA95 양극재 출하의 본격화 및 중장기 고객사 확보 여부가 주가 회복의 핵심 변수로 제시

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• - 4분기: 매출액 3,654억 원, 영업적자 1,498억 원으로 대규모 적자가 지속됐다.
• - 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 4% 상승, 3% 하락한 것으로 추정된다.
• - 500억 원의 재고평가손실과 고가의 리튬 원가 인식 및 저조한 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자 폭이 확대됐다.