Tesla향 차세대 2170, 4680 배터리의 수혜

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 부진 및 시장 기대치 하회 - 매출액 3,653억원(-44% YoY, +4% QoQ), 영업이익 -1,498억원(적자지속 YoY/QoQ)으로 시장기대치(매출액 3,598억원, 영업이익 -1,023억원)를 크게 하회했다. 2) 양극재 출하량 및 가격 흐름 - 4Q24 양극재 출하량은 고객사 재고 조정 영향으로 3분기에 바닥을 찍은 이후 약 11% 증가했다. - NCM523 출하량은 유럽향 EV 물량 상승 여력에도 불구하고 ESS 시장이 LFP 배터리 중심으로 전환되면서 전분기 대비 약 10% 감소했지만 Tesla향 원통형 배터리에 적용되는 NCMA90 출하량이 전분기 대비 약 12% 증가했다. - 다만 판가는 주요 원재료 가격 반영으로 인해 전분기 대비 약 5% 하락했다. 3) 수익성 악화의 원인과 하반기 전망, 2025년 실적 방향 - 영업이익은 높은 원가가 반영된 NCM523 제품 판매 손실 증가, 낮은 가동률에 따른 고정비 부담, 재고자산평가손실(약 476억원) 반영 등으로 인해 대규모 적자가 발생했다. - 점진적인 물량 증가와 원재료 가격 안정세로 하반기 흑자전환 전망. - 2025년 매출액 1,965 십억원(+3% YoY), 영업이익 -75 십억원, 당기순이익 -89 십억원, EPS -2,436원. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 3,653억원(-44% YoY, +4% QoQ), 영업이익 -1,498억원(적자지속 YoY/QoQ); 시장기대치: 매출액 3,598억원, 영업이익 -1,023억원. - 4Q24 양극재 흐름: 출하량 약 11% 증가; NCM523 출하량 약 10% 감소; NCMA90 출하량 약 12% 증가; ASP 약 5% 하락. - 재무상황 요인: 재고자산평가손실 약 476억원 반영; 고정비 부담 및 원가 증가로 대규모 적자. - 하반기 전망: 점진적인 물량 증가와 원재료 가격 안정세로 흑자전환 전망. - 2025년 예측: 매출액 1,965 십억원(+3% YoY), 영업이익 -75 십억원, 당기순이익 -89 십억원, EPS -2,436원. ## 추가 메모 - 상승 여력: 32.4% - 본 보고서는 2025-02-06 발행되었고, 목표주가 110,000원으로 제시되어 있습니다.

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• - 매출액 3,653억원(-44% YoY, +4% QoQ), 영업이익 -1,498억원(적자지속 YoY/QoQ)으로 시장기대치(매출액 3,598억원, 영업이익 -1,023억원)를 크게 하회했다.