최악을 지나는 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy (하향) - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 - 매출액 3,653억원(QoQ +3.9%), 영업이익 -1,498억원(QoQ 적자지속), OPM -41.0%(QoQ -20.4%p) - 컨센서스 대비 실적 미달: 매출액 3,600억원, 영업이익 -1,020억원 2. 출하량 구성 및 판가 변화 - 출하량: NCMA90 QoQ +12%, NCMA523 QoQ -6%로 전체 출하량 QoQ +11% 증가 - 판가/ASP: NCMA90 QoQ -5%, NCMA523 QoQ -6%로 ASP는 QoQ -5% 하락 - 전기차 수요 둔화 영향으로 양극재 출하량이 연내 감소하였으나 재고조정 최저점 기록 3. 향후 CAPA 및 이익 흐름 - CAPA: 2024년 21만톤(단결정 16만톤) 관련; 2024년 말 양극재 출하량 4.8만톤(출하 비중 23%), 2025년 6.3만톤(출하 비중 30%), 2026년 11.5만톤(출하 비중 중대 증가) - 2025년 BEP 수준 근접 예상 - 신규 NCMA95 양산 시작: 2월말부터 시작될 것으로 현재 직전 변동 예상되며 본격적인 출하량 증가는 2Q25부터로 전망 - EPS 추정: 2024F -11,622원, 2025F -2,610원, 2026F 1,745원 - 흑자전환 시점: 분기 기준 흑자전환은 3Q25로 전망 - 목표가 하향과 함께 2025년~2026년 이익 흐름 개선 기대가 있으나, 상반기 재고평가손실 및 고정비 부담 지속 시나리오 존재 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 3,653억원, QoQ +3.9% - 4Q24 영업이익: -1,498억원, QoQ 적자지속 - OPM: -41.0% (QoQ -20.4%p) - 컨센서스 대비 하회: 매출액 3,600억원, 영업이익 -1,020억원 - 출하량 구성: NCMA90 QoQ +12%, NCMA523 QoQ -6% → 총 출하량 QoQ +11% - ASP 변화: NCMA90 QoQ -5%, NCMA523 QoQ -6% → ASP QoQ -5% - 재고평가손실: 476억원 - CAPA 및 연말 출하량(추정): 2024년 4.8만톤(출하 비중 23%), 2025년 6.3만톤(출하 비중 30%), 2026년 11.5만톤(출하 비중 증가) - 2025년 BEP 수준 근접 예상 - 2025F EPS: -2,610원, 2026F EPS: 1,745원 - 2024F 매출액: 1,907억원, 2025F 매출액: 2,048억원, 2026F 매출액: 3,430억원 - 2024F 영업이익: -510억원, 2025F 영업이익: -49억원, 2026F 영업이익: 154억원 - 2024F 당기순이익: -424억원, 2025F -94억원, 2026F 64억원 - 2025년~2026년 ROE, PER 등의 밸류에이션은 하향 및 개선 추세가 예상되나, 구체 수치 명시 포함은 원문 참조 ## 추가 메모 - 2025년 BEP 수준 근접 예상 - 2025년 2Q25부터 본격적인 출하량 증대 전망 - 2024년 출하량 저점 기록 및 상반기 재고평가손실 지속 가능성 언급 - 신규 배터리(NCMA95) 양산 시작 및 2170 배터리 탑재 확대 관련 시점 제시 - 최종 목표주가 95,000원, 현가 83,100원(발행일 기준) 등 일부 시점 정보 포함 참고: 본 요약은 원문에 명시된 수치와 표현을 그대로 반영하였으며, 투자 판단의 근거가 되는 주요 수치를 중심으로 정리했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 실적 요약
• - 매출액 3,653억원(QoQ +3.9%), 영업이익 -1,498억원(QoQ 적자지속), OPM -41.0%(QoQ -20.4%p)
• - 컨센서스 대비 실적 미달: 매출액 3,600억원, 영업이익 -1,020억원
• - 출하량 구성 및 판가 변화
• - 출하량: NCMA90 QoQ +12%, NCMA523 QoQ -6%로 전체 출하량 QoQ +11% 증가