일회성 제외 시 컨센 부합

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 320000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 일회성 비용 영향 - 4Q24 영업이익은 424억원(QoQ -37%, YoY +46%)으로 컨센(602억원)을 30% 하회했다. 전사에 걸쳐 통상임금/구조조정 관련 일회성 비용이 약 150억원 발생했기 때문이다. 이를 제외하면 컨센에 부합한 견조한 실적이다. 2) 부문별 실적 흐름과 주요 이슈 - 스판덱스/PTMG 영업이익은 401억원(OPM 7%, QoQ -21%)으로 감익되었는데, 이는 비수기 영향으로 판매량/판가가 모두 low-single 수준으로 하락했고, 광둥법인 구조조정, 통상임금 비용 반영 등 영향이다. - 나일론/폴리의 적자는 -152억원(QoQ -51억원)으로 확대된 것으로 추정하는데, 이는 국내 중합부문의 구조 조정 비용과 동나이나이론 법인으로의 생산 이전 이후 초기 생산품에 대한 비용 반영 등 영향이다. - 무역/기타 영업이익은 175억원(QoQ -35%)으로 감익되었는데, 이는 통상임금, 동나이 타이어보강재의 비수기 영향, 무역 부문의 환율 변동 영향으로 추정한다. 3) 2025년 전망 및 투자 포인트 - 1Q25 영업이익은 717억원(QoQ +69%, YoY -6%)으로 전분기 대비 개선을 전망한다. - 1Q25 스판덱스 영업이익은 586억원(OPM 9.0%, QoQ +46%)을 전망한다. 2월 이후 수요 회복에 따른 물량/판가 상승을 가정했다. - 구조조정 관련 비용이 점진적으로 제거되며 나일론/폴리의 적자폭도 줄어들 전망이다. - 효성화학으로부터 인수한 특수가스 사업부는 2월부터 실적에 반영될 것이며, 반도체 업황 개선 시 하반기부터 실질적인 이익 기여가 가능할 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 1,977.7 (십억원), 4Q24 영업이익: 42.4 (십억원) / 컨센트 차이: -29.6% (도표 1의 컨센 차이 기준) - 연간 실적(2024P): 매출액 7,776.2 (십억원), 영업이익 270.7 (십억원), 세전이익 213.2 (십억원), 순이익 134.5 (십억원), EPS 36,328원, BPS 316,333원 - 2025F: 매출액 8,176.3 (십억원), 영업이익 330.5 (십억원), 순이익 175.4 (십억원), EPS 40,522원, BPS 346,883원 - 1Q25 전망 요약: 영업이익 717억원, QoQ +69%, YoY -6%; 스판덱스/PTMG 영업이익 586억원, OPM 9.0%, QoQ +46% - 주가 관련 의견: 도표상 12M Forward PBR/ PER 밴드 차트 제시. 현재 주가 근접 바닥 형성 가능 구간으로 판단하는 분석도 포함 ## 추가 메모 - 현시점은 주가의 바닥 형성이 가능한 구간이라 판단한다.

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• - 4Q24 영업이익은 424억원(QoQ -37%, YoY +46%)으로 컨센(602억원)을 30% 하회했다. 전사에 걸쳐 통상임금/구조조정 관련 일회성 비용이 약 150억원 발생했기 때문이다. 이를 제외하면 컨센에 부합한 견조한 실적이다.