단기 주가 약세 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 320,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 전망 - 트럼프 EV 불확실성, 탄소배출 규제 완화 가능성으로 재고조정 지속 전망 - 출하량은 -10%qoq, 판가는 전분기와 유사할 것으로 예측 - 고정비 절감으로 전분기 대비 수익성 개선 기대 2. 25년 전망 - 큰 폭의 물량 성장 어려움. 상저하고 양상 전망 - 출하량은 +MSD%yoy, 메탈가 약세로 인한 판가하락으로 매출 증대 제한적 3. CAPA 및 투자 흐름 - 25년 15만톤, 26년 17만톤 CAP A 계획 - 미국 테네시 공장 2H26 양산후 순차적 캐파 확대 계획 유지, 신증설 투자 유연하게 대응계획 - 24년 당초 계획보다 크게 감축한 2.3조원 수준의 CAPEX, 25년 2조원 후반대 CAPEX 계획 - Sustainbility 사업부 수요성장 담보되는 영역에 한해 선별적으로 자원 투입 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액 12.3조원(-3%qoq, -6%yoy) - 영업손실 2,520억원(적전qoq, 적전yoy) - 당기순손실 899억원(적전qoq, 적전yoy) - 화학은 시황 변화가 없는 가운데 정기보수로 기회손실 발생, 적자 유지 - 첨단소재도 고객사 재고 조정으로 판매량 감소하며 매출 비중 56%로 2분기 연속 감소 - 2025년 가이던스 및 주요 수치 - 25년 매출액 가이던스: 26.5조원(전지제외) - 양극재 CAPA: 15만톤으로 하향 - DPS: 1,000원(시가배당율 0.4%) - 25년 중장기 CAPEX 계획: 25년 전방 시황 수요 불확실성 등 고려해 2조원 후반대 CAPEX 계획 - 도표 1 연간 실적(도표): 매출액 2023A 55,250; 2024E 48,916; 2025E 50,197; 2026E 52,104 - 도표 1 연간 실적: 영업이익 2023A 917; 2024E 1,748; 2025E 1,702 - 도표 1 연간 실적: 순이익 2023A 515; 2024E 541; 2025E 468 - 도표 1 EPS: 2023A 4,896; 2024E 5,296; 2025E 4,724 - 배당 - 배당계획: 연결기준 지배주주당기순이익 20%이상 배당 원칙 - 보통주 주당 1,000원 우선주 1,050원 배당 결정 - 비고 - 4Q24 비영업손익: 4Q24 9,000억원 손실 - 24년 이자비용 연간 6,000억원, 4Q24 2,000억원 - 4Q24 무형자산 손상 4,000억원 - 도표 2 세부 실적 추정 요약(일부 항목) - 1Q24~4Q24 매출액, 영업이익, 순이익 및 OPM/EBITDA 등 세부 수치가 제시됨(참고: 상세 수치는 원문 도표 2 참조) ## 추가 메모 - 25년 목표주가 하향 및 멀티플 조정: “수익성 악화, 성장성 둔화로 멀티플 조정하고 목표주가 320,000원(’25년 PBR 0.8배)로 하향, 투자의견 BUY 유지” - 컨퍼런스콜 Q&A 주요 내용 반영: 1Q25 및 25년 양극재 물량/판가/수익성 가이던스, EV 수요 전망 및 대응전략, 화학·첨단소재 부문 경쟁력 및 가이던스, CAPA 추가 하향 가능성, 중장기 CAPEX 및 투자전략, 자금조달방안, 고부가 신소재 사업전략, 배당계획 등 다수 핵심 이슈 반영 - 주가 및 배당 관련 참고사항: 2/3 기준 현재가 222,000원, 시가총액 15,672억원(십억원 기준), 52주 최고가 520,000원, 52주 최저가 221,500원 - 본 리포트는 유진투자증권의 공개 자료를 바탕으로 한 요약이며, 원문에 명시된 수치와 문구를 가능한 한 그대로 반영했습니다.

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• - 1Q25 전망
• - 트럼프 EV 불확실성, 탄소배출 규제 완화 가능성으로 재고조정 지속 전망
• - 출하량은 -10%qoq, 판가는 전분기와 유사할 것으로 예측
• - 고정비 절감으로 전분기 대비 수익성 개선 기대