일회성 요인으로 시장기대치 하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 92,000원 유지 - 6개월 목표주가: 92,000 - 25E BPS 158,012원에 Target PBR 0.61배 적용. Target Multiple은 21년도 이전 염화칼륨 300~350달러/톤 당시의 멀티플 평균치 감안해 산정. ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적은 OP 101억원으로 컨센서스(185억원) 미달했으나, 이는 일시적 요인. 일회성 비용 국내법인 80억원/중국법인 50억원 발생 2) 기저효과 및 주요 제품 스프레드 반등으로 1Q25 예상 OP QoQ +125.9% 전망 3) 4Q 발생한 램프업 비용의 절감 기대 및 CPs 가동률 상승, 중국 법인 염소 공급 감소로 염소 적자폭 축소 전망. 램프업 비용은 4Q에 30억원 및 UHC 신규 가동에 따른 초기비용 관련 언급 포함. ## 주요 실적 및 전망 - 2024F 실적 추정: 매출액 1,112십억원, 영업이익 93십억원, 세전이익 93십억원, 지배지분순이익 81십억원. PER 5.3, PBR 0.5, ROE 8.6 - 2025F 실적 추정: 매출액 1,487십억원, 영업이익 107십억원, 세전이익 108십억원, 지배지분순이익 92십억원. PER 4.7, PBR 0.4, ROE 9.0 - 2026F 실적 추정: 매출액 1,417십억원, 영업이익 111십억원, 세전이익 112십억원, 지배지분순이익 95십억원. PER 4.5, PBR 0.4, ROE 8.5 - 현금흐름/재무지표 요약: - 현금흐름(영업활동): -128, 335, 148, 53, 174 - FCF: 98, -27, -26, 84, 87 - 부채비율: 65.2, 39.4, 37.6, 37.1, 33.6 - 순차입금비율: 31.3, 6.2, 6.9, 7.5, -2.1 - 이자보상배율: 15.0, 2.1, 8.6, 9.9, 10.3 - 주가 관련 참고: 현재주가 및 구체적 주가수준은 본 요약에 포함되지 않으며, 대목은 리포트의 원문에 기재된 수치와 목표가를 그대로 반영했습니다. ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 제시되었으며, 오차가 발생할 수 있습니다. - 제시된 내용은 투자 판단의 참고 자료이며, 최종 의사결정은 투자자 본인의 판단으로 하시기 바랍니다.

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