일회성 영향, 25 년 이익 정상화 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 92,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적은 컨센서스 하회 및 일회성 비용 요인으로 부진 - 4Q24 매출액 2,755억원(+11.4% YoY, -4.9% QoQ), 영업이익 101억원(-52.8% YoY, -50.6% QoQ)으로 컨센서스를 하회. - 연말 일회성 비용 및 정기보수, 중국법인 초기 Ramp-up 비용 등 요인으로 부진. - 국내법인 영업이익 56억원(-62.4% QoQ); 4Q24 가동률 73%로 하락, 판매량 -3% QoQ. - 중국법인 영업이익 41억원(-19.6% QoQ); UHC 초기가동 비용 20억원 및 CPs 영업적자 30억원 발생. - 4Q24 가동률은 88%로 3Q24 대비 하락. 2) 1Q25 이후 이익 정상화 및 수익성 개선 예상 - 1Q25 영업이익은 235억원(+132.7% QoQ) 기록하며, 1Q25 이후 이익 정상화가 지속될 것으로 예상. - 4Q24 말 운임상승 영향은 일부 전가되며, ASP 역시 상승할 것으로 예상. - UHC Ramp-up 및 중국 CPs 관련 비용 축소 등으로 이익 개선이 기대됨. 3) 25년 성장 동력 및 밸류에이션 정당화 - 신규시장 수요성장 지속, 25년 안정적인 가성칼륨 수요는 지속될 전망. - 24년 국내에서 중남미 지역으로 수출된 가성칼륨 양은 +56.3% YoY, 아시아 지역은 +7.8% YoY를 기록. - KCl 가격의 하방 역시 제한적인 상황. - 주가(25/01/31) 65,300원 우호적 영업환경 전개 전망. - 12MF PBR은 0.45배이며, 목표가 92,000원으로 제시. Upside는 40.9%. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출 2,755억원, 영업이익 101억원; YoY 증가/감소 수치 및 QoQ 감소는 위 핵심 포인트 참조. - 부문별 요인: 국내영업익 56억원(-62.4% QoQ), 4Q24 가동률 73%로 감소; 중국영업익 41억원(-19.6% QoQ); UHC 비용 20억원, CPs 손실 30억원; 4Q24 가동률 88% (3Q24 92%대비 하락). - 향후 전망: 1Q25 영업이익 235억원(+132.7% QoQ)으로 예상되며, 1Q25 이후 이익 정상화가 지속될 것으로 예상. - 구조적 수요 및 시장 확장: 신규시장 수요 성장 지속, 24년 중남미 수출 증가율, 아시아 지역 성장율 구체 수치 포함. ## 추가 메모 - 2025년 기준 투자지표 및 목표가격 관련 정보: Target P/B 0.6배, 12MF PBR 0.45배, 목표가 92,000원, Upside 40.9%. - 현황 및 비교: 현재주가 65,300원; 52주 최고가 116,500원, 52주 최저가 59,000원. - 관련 데이터 및 주석: 보고서는 6개월 시점의 투자판단을 기반으로 매수로 제시하고 있으며, 2025년 2월 3일 기준 SK증권 유니버스에서 매수 비중이 높음.

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• - 4Q24 매출액 2,755억원(+11.4% YoY, -4.9% QoQ), 영업이익 101억원(-52.8% YoY, -50.6% QoQ)으로 컨센서스를 하회.
• - 연말 일회성 비용 및 정기보수, 중국법인 초기 Ramp-up 비용 등 요인으로 부진.
• - 국내법인 영업이익 56억원(-62.4% QoQ); 4Q24 가동률 73%로 하락, 판매량 -3% QoQ.
• - 중국법인 영업이익 41억원(-19.6% QoQ); UHC 초기가동 비용 20억원 및 CPs 영업적자 30억원 발생.
• - 4Q24 가동률은 88%로 3Q24 대비 하락.