중장기 실적 추정치 하향 조정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 악화: 매출액 3.8조원(-33% YoY, -5% QoQ), 영업이익 -2,570억원으로 적자전환; 시장기대치 매출 3.9조원, 영업이익 -449억원 대비 크게 하회. 2. AMPC 효과 및 비용 구조: 12월부터 미국 Stellantis와의 합작 공장(약 15GWh) 가동 시작, 그러나 AMPC 효과는 제한적이고 고정비 부담 증가. 자동차전지 부문 영업이익이 3년 만에 적자전환. 3. 2025년 전망 및 밸류에이션: 2025년 매출액 15.1조원(-13% YoY), 영업이익 1,920억원(-54% YoY) 반영(IRA AMPC 약 6,687억원 반영). 북미 SPE 공장 가동으로 AMPC 효과 본격화 예정이나 북미·유럽 전기차 시장 침체로 개선폭은 제한적. 북미향 전력용 ESS 수요 증가와 유럽향 전력용, UPS 판매 증가가 일부 상쇄. SOTP 기반의 목표가 350,000원으로 하향 제시. 상승 여력 54.5%. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요지: 매출액 3.8조원(-33% YoY, -5% QoQ), 영업이익 -2,570억원. 시장기대치(매출액 3.9조원, 영업이익 -449억원) 대비 하회. - 부문별 요지: 전기차, 전동공구, 마이크로 모빌리티 수요 부진; 연말 일회성 비용 영향, Stellantis 합작 공장 가동에도 AMPC 효과 제한적 및 고정비 증가. 자동차전지 부문 3년 만에 적자전환. 소형전지 부문 적자폭 확대. 전자재료 매출은 전방 재고 조정으로 약 28% 감소. 다만 북미향 전력용 ESS 수요 증가, 유럽향 전력용 및 UPS 판매 증가로 일부 하락폭 상쇄. - 2025년 전망: 매출 15.1조원(-13% YoY), 영업이익 1,920억원(-54% YoY) 예상(IRA AMPC 약 6,687억원 반영). 미국 SPE 공장 신규 가동으로 AMPC 효과 본격화 expected. 다만 북미·유럽 EV 시장 침체로 자동차전지 부문 실적 개선폭은 제한적. 북미향 전력용 ESS 수요 증가 및 유럽향 전력용, UPS 판매 증가로 하반기 실적 하락을 일부 상쇄할 가능성. - 밸류에이션 및 주가 시사점: 2025년 매출 15.1조원, 영업이익 1,920억원 반영한 SOTP 기반 목표가 350,000원 제시. 상향 여력 54.5%. 2025년 Forward EV/EBITDA 적용 시 다수 배터리 셀 동종기업과의 비교에서 밸류가치를 제시. 12M Forward P/E, P/B 등도 함께 제시되며, 주가 흐름은 북미·유럽 EV 수요 둔화와 경쟁 심화의 영향에 따라 달라질 것으로 전망. ## 추가 메모 - 투자의견은 유지하되 목표주가를 350,000원으로 하향. - 2024-12-31 기준 투자등급 비율: 매수 92.4%, 중립 6.9%, 매도 0.7% (2024-12-31 기준).

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• - 4Q24 실적 악화: 매출액 3.8조원(-33% YoY, -5% QoQ), 영업이익 -2,570억원으로 적자전환; 시장기대치 매출 3.9조원, 영업이익 -449억원 대비 크게 하회.
• - AMPC 효과 및 비용 구조: 12월부터 미국 Stellantis와의 합작 공장(약 15GWh) 가동 시작, 그러나 AMPC 효과는 제한적이고 고정비 부담 증가. 자동차전지 부문 영업이익이 3년 만에 적자전환.
• - 2025년 전망 및 밸류에이션: 2025년 매출액 15.1조원(-13% YoY), 영업이익 1,920억원(-54% YoY) 반영(IRA AMPC 약 6,687억원 반영). 북미 SPE 공장 가동으로 AMPC 효과 본격화 예정이나 북미·유럽 전기차 시장 침체로 개선폭은 제한적. 북미향 전력용 ESS 수요 증가와 유럽향 전력용, UPS 판매 증가가 일부 상쇄. SOTP 기반의 목표가 350,000원으로 하향 제시. 상승 여력 54.5%.