내실을 다지는 해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 205,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 매출 구성과 원가 부담 - 4Q24 부문별 매출은 광학솔루션 5.76조원, 기판소재 3,833억원, 전장부품 4,748억원으로 당사 이전 추정치에 대체로 부합했다. - 광학솔루션의 외형이 상승한 이유는 원-달러 환율이 긍정적이었던 가운데 초광각 카메라 화소수 상향에 따른 판가 개선 덕이다. 다만 영업이익률이 낮아진 이유는 이미지센서 등 원재료 조달 부담이 커졌기 때문이다. 이 같은 재료비 부담 확대에도 판가를 충분히 올리지 못한 이유는 공급망 내 경쟁 심화 영향일 것이다. 2. 수주 잔고 증가 및 연간 신규 수주 개선 - 수주잔고가 ‘23년말 10.7조원에서 ‘24년말 13.6조원으로 크게 성장했다. - ‘24년 연간 신규 수주는 3.9조원으로, 전년의 3.3조원 대비 좋았다. - 차량용 통신 모듈을 중심으로 견조한 수주 성과를 시현했다. 3. 1Q25 실적 전망 및 2024E~2026E 전망 흐름 - 1Q25 실적은 매출 4.4조원(+2% YoY, -33% QoQ), 영업이익 705억원(-60% YoY), 영업이익률 1.6%로 전망된다. 기존 추정 대비 매출과 영업이익을 각각 -1%, -28% 조정했다. - 2024E 매출액 21,201억원, 2025E 매출액 21,410억원; 영업이익 706억원, 593억원; EPS 19,702원, 17,378원으로 제시되고, 2026E 매출 22,374억원, 영업이익 676억원, EPS 21,050원 등도 제시된다. 업황과 경쟁 구도가 여전히 도전적인 환경이나, 내실 다짐의 해를 이어가고 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 추정 변경 - 매출: 신규 21,201억원 vs 기존 21,200억원, 변동률 0.0% - 영업이익: 신규 706억원 vs 기존 706억원, 변동률 0.0% - EPS: 신규 19,702원 vs 기존 19,574원, 변동률 0.7% - 2025년 실적 추정 변경 - 매출: 신규 21,410억원 vs 기존 20,903억원, 변동률 2.4% - 영업이익: 신규 593억원 vs 기존 632억원, 변동률 -6.2% - EPS: 신규 17,378원 vs 기존 18,734원, 변동률 -7.2% - 2023년 대비 2024E~2026E 주요 수치 - 매출(연결): 2023년 20,605억원 → 2024E 21,201억원 → 2025E 21,410억원 → 2026E 22,374억원 - 영업이익: 2023년 831억원 → 2024E 706억원 → 2025E 593억원 → 2026E 676억원 - EPS: 2023년 23,881원 → 2024E 19,702원 → 2025E 17,378원 → 2026E 21,050원 - 가치 평가 및 현재 가격 흐름 - 12개월 선행 BPS 234,004원, Target Multiple 0.8, 적정주가 197,611원, 목표주가 205,000원 - 현재주가 161,200원, 상승여력 27% - 외국인지분율 24.3% ## 추가 메모 - 회사의 자산·부채 구조 및 현금 흐름은 보고서에 제시된 수치를 통해 확인 가능 - 2023년 현금및현금성자산 1,390억원 → 2024E 1,346억원 → 2025E 1,406억원 - EV/EBITDA 등 밸류에이션 지표도 제시되나 본 요약은 핵심 포인트에 집중 - 내실을 다지는 해라는 리포트의 투자 의견과 함께, 중국 내 수요 부진 및 경쟁 심화가 단기간의 이익 개선을 제약할 수 있음에 주의 권고 - 참고: 차량용 통신 모듈 중심의 수주 흐름은 견조하나, 주력 카메라 생태계의 가격 민감성과 원가 압박은 지속될 수 있음

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• - 4Q24 매출 구성과 원가 부담
• - 4Q24 부문별 매출은 광학솔루션 5.76조원, 기판소재 3,833억원, 전장부품 4,748억원으로 당사 이전 추정치에 대체로 부합했다.
• - 광학솔루션의 외형이 상승한 이유는 원-달러 환율이 긍정적이었던 가운데 초광각 카메라 화소수 상향에 따른 판가 개선 덕이다. 다만 영업이익률이 낮아진 이유는 이미지센서 등 원재료 조달 부담이 커졌기 때문이다. 이 같은 재료비 부담 확대에도 판가를 충분히 올리지 못한 이유는 공급망 내 경쟁 심화 영향일 것이다.