명확한 실적 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 198000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24F 실적 상회 및 구성 요인 - 매출액 1조 4,610억원 (+32.5% YoY, 컨센 18.9% 상회) - 영업이익 634억원 (YoY 흑자전환, 컨센 18.9% 상회) - 영업이익률 4.5%로 QoQ +1.1%p / YoY +10.3%p 개선 - 상회 요인: 전분기 대비 영업일수 증가(53일→62일) 및 환율상승(1,308원→1,473원, +12.6%)에 따른 매출볼륨 확대와 생산효율성 제고, 원가절감 효과로 인한 수익성 개선 2. 2025년 가이던스 및 성장 모멘텀 - 2025년 가이던스: 매출액 4조 7,600억원, 신규수주 38억달러 제시 - MR탱커 호황 지속 및 LNG벙커링선 발주 증가 기대 - HD현대베트남조선 연간 매출액 7,000억원 달성 시 연결영업이익 등에 긍정적 기여 가능 3. 밸류에이션 및 주가 구도 - 26~27F BPS 기반의 Target P/B 2.7배 적용 - Sustainable ROE 13.8%, COE 6.9%, 영구성장률 2.6% 가정 - 현재가 대비 장기 상승 여력: Upside 54.3% (현재가 25/1/17 기준 128,300원에서의 시나리오) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24F 실적 요약 - 매출액: 1조 4,610억원 (YoY +32.5%, 컨센 18.9% 상회) - 영업이익: 634억원 (YoY 흑자전환, 컨센 18.9% 상회) - 영업이익률: 4.5% (QoQ +1.1%p / YoY +10.3%p) - 주요 상회 요인: 영업일수 증가(53일→62일), 환율상승(1,308원→1,473원, +12.6%), 매출볼륨 확대, 생산효율성 제고, 원가절감 효과 - 2025F 전망 및 모멘텀 - 매출액: 4조 7,600억원 - 신규수주: 38억달러 - 2024F~2026F 영업이익률: 2.2% / 6.2% / 9.7% (각각 2024F, 2025F, 2026F) - 2025F~2026F ROE: 8.5% / 13.1% (Sustainable ROE 13.8% 등 가정 반영) - 12개월 선행 P/B 및 관련 밸류에이션 근거 제시: Target P/B 2.7배, BPS 51,674원(2024F), 58,358원(2025F), 68,181원(2026F) 등 - 주가 및 모멘텀 관련 요약 - 현재가(25/1/17 기준): 128,300원 - 목표주가: 198,000원 - 목표가 대비 상승 여력: 상향 근거 포함, Upside 54.3% 등 제시 ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-01-17 기준의 미래가치 분석으로 구성되었으며, 투자의견은 매수 유지, 목표주가 198,000원으로 제시 - 표준화된 수치와 가정은 표 및 그림 자료에 기초하므로, 상세 수치 및 가정은 원문 자료의 표를 참조하시길 권장 - 본 자료의 지적재산권은 미래에셋증권 리서치센터에 있음, 무단 배포 금지

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• - 4Q24F 실적 상회 및 구성 요인
• - 매출액 1조 4,610억원 (+32.5% YoY, 컨센 18.9% 상회)
• - 영업이익 634억원 (YoY 흑자전환, 컨센 18.9% 상회)
• - 영업이익률 4.5%로 QoQ +1.1%p / YoY +10.3%p 개선
• - 상회 요인: 전분기 대비 영업일수 증가(53일→62일) 및 환율상승(1,308원→1,473원, +12.6%)에 따른 매출볼륨 확대와 생산효율성 제고, 원가절감 효과로 인한 수익성 개선