2024년 역대급 실적, 2025년도 ‘증익’

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 56,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 영업이익 컨센서스 상회 전망 - 2024년 4분기 실적은 매출액 8,114억원(+117.1% YoY)과 영업이익 904억원(흑자전환)으로 추정 - 타워: 매출액 4,369억원(+115.6% YoY)과 영업이익 467억원(흑자전환, OPM 10.7%), AMPC 303억원으로 전망 - 해상풍력 구조물: 매출액 3,387억원(+108.6% YoY)과 영업이익 406억원(-52.1% YoY, OPM 12.0%) - 2024년은 대내외 이슈로 주가 변동성이 그 어느 때보다 컸던 해였으나 역대 최고 실적으로 마무리할 전망 2. 2025년 실적 및 밸류에이션 - 2025년 매출액 3.1조원(-4.5% YoY)과 영업이익 3,510억원(+9.8% 상승여력 35.6% YoY)으로 추정 - 해상풍력 하부구조물 실적 감소로 시장의 우려가 컸으나 타워부문 실적 성장이 예상 - 타워부문 영업이익(AMPC 제외)은 전년 대비 163.4% 증가한 1,421억원으로 전망하며 영업이익률도 6.3%(+3.5%p)로 좋아질 것으로 판단 - 목표주가 하향: 56,000원으로 하향 - AMPC 제외 순이익은 1,354억원(+16.8% YoY)으로 추정 3. 수익성 및 현금흐름 개선 전망 - 해외 생산시설 CAPEX 마무리되며 현금흐름 개선도 예상 - 미국/베트남을 중심으로 수익성 올라오면서 올해 영업이익률은 6.5% 수준으로 올라설 것으로 보인다 - 이미 베트남은 가동률이 100%에 달하고 있으며 미국도 가동률이 올라오면서 년대 영업이익률 및 현금흐름 개선에 기여할 것으로 판단 - 하부구조물은 수주 잔고 감소로 2025년 외형 축소는 불가피하나 영업이익률은 10% 내외 수준을 보이며 견조할 것으로 추정 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24F 매출액: 8,114억원(+117.1% YoY) - 4Q24F 영업이익: 904억원(흑자전환) - 1) 타워: 매출액 4,369억원(+115.6% YoY), 영업이익 467억원(흑자전환, OPM 10.7%), AMPC 303억원 - 2) 해상풍력 구조물: 매출액 3,387억원(+108.6% YoY), 영업이익 406억원(-52.1% YoY, OPM 12.0%) - 2024년 결산: 역대 최고 실적으로 마무리할 전망 - 2025년 실적 전망 - 매출액 3.1조원(-4.5% YoY) - 영업이익 3,510억원(+9.8% YoY; 상승여력 35.6% YoY) - 타워부문 영업이익(AMPC 제외) 1,421억원(+163.4% YoY), 영업이익률 6.3%(+3.5%p) - 해상풍력 하부구조물: 수주 잔고 감소로 외형 축소는 불가피하나 영업이익률은 10% 내외 수준 - 해외 생산시설의 CAPEX 마무리로 현금흐름 개선 예상 - 베트남 가동률 100%에 달함, 미국도 가동률 상승 expected - 2025년 AMPC 제외 순이익은 1,354억원(+16.8% YoY)으로 추정 ## 추가 메모 - 본 리포트의 목표주가 및 추정치는 AMPC 제외 시점의 수치와 관련해 하향 조정된 부분이 있으며, 2025년 실적은 AMPC를 제외한 지배주주 순이익 및 EPS를 중심으로 제시되어 있습니다. - 주요 해외생산 시설들의 CAPEX 마무리 및 가동률 개선이 현금흐름 개선에 기여할 것으로 보이며, 베트남 100% 가동률, 미국 가동률 상승이 이를 뒷받침합니다.

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• - 4Q24 Preview: 영업이익 컨센서스 상회 전망
• - 2024년 4분기 실적은 매출액 8,114억원(+117.1% YoY)과 영업이익 904억원(흑자전환)으로 추정
• - 타워: 매출액 4,369억원(+115.6% YoY)과 영업이익 467억원(흑자전환, OPM 10.7%), AMPC 303억원으로 전망
• - 해상풍력 구조물: 매출액 3,387억원(+108.6% YoY)과 영업이익 406억원(-52.1% YoY, OPM 12.0%)
• - 2024년은 대내외 이슈로 주가 변동성이 그 어느 때보다 컸던 해였으나 역대 최고 실적으로 마무리할 전망