업황 부진에도 본업 증익

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 56,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 본업 증익 추정 - 4Q24 매출액 4,249 억원(-1.5% YoY, -0.3% QoQ), 영업적자 20억원(적전 YoY, 적지 QoQ)으로 추정되며, SKBS의 적자 지속에도 적자폭 축소가 가능했을 것으로 예상 - Green Chemical 영업이익 324 억원(+2.8% QoQ)으로 증익 추정 - 4Q24 비수기 영향으로 판매량 소폭 감소하나, 고부가제품 판매 증가에 따라 수익성 개선 가능 - 가전, 화장품향 Copolyester 수요 양호, Copolyester ASP 견조 2. 2025년 Green Chemical 실적 성장 전망 - 1Q25 영업이익 15 억원(흑전 QoQ)으로 BEP 흑자전환 예상 - 25년 Green Chemical 영업이익 300 억원(-7.3% QoQ) 예상, 재고 축적 수요로 인한 판매량 소폭 감소 가능성 반영 - 25년 연간 영업이익은 317 억원(흑전 YoY) 전망, Green Chemical 영업이익은 1,272 억원(Analyst 김도현(+4.8% YoY) 예상) - 25년 고부가가치 설비전환에 따라 1H25 기회비용 일부 발생하나, 설비전환 완료 이후 수익성 개선 예상 3. 밸류에이션 및 투자 포인트 - Copolyester 수요 지속 및 중국 보조금 확대 관련 긍정 likely - 25년 중국 소형가전 보조금 추가 발표(25년 1월) 및 24년 대비 보조금 규모 증가 예상 - 목표가 56,000원, Upside 32.1%로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 추정 - 매출액: 1,646.0 십억원 - Green Chemical 매출액: 937.4 십억원 - Pharma 매출액: 334.8 십억원 - SKBS 및 기타 매출액: 373.9 십억원 - 영업이익: -18.3 십억원 - Green Chemical 영업이익: 121.4 십억원 - Pharma 영업이익: 17.4 십억원 - SKBS 및 기타 영업이익: -157.1 십억원 - 순이익: -24.5 십억원 - 2025년 추정 - 매출액: 1,762.1 십억원 - Green Chemical 매출액: 963.9 십억원 - Pharma 매출액: 332.4 십억원 - SKBS 및 기타 매출액: 465.8 십억원 - 영업이익: 31.7 십억원 - Green Chemical 영업이익: 127.2 십억원 - Pharma 영업이익: 18.0 십억원 - SKBS 및 기타 영업이익: -113.6 십억원 - 순이익: 9.5 십억원 - 추가 메모 - 25년 1월 중국은 소형가전 4개 품목에 대한 추가적인 보조금 지급 발표 및 24년 대비 보조금 규모 증가 기대 - Copolyester의 가전향 납품은 견조하나 EU의 ABS용기 규제는 이연될 가능성 있음(브랜드를 중심으로 한 CR-Copolyester 수요는 성장 지속 전망)

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• - 4Q24 Preview: 본업 증익 추정
• - 4Q24 매출액 4,249 억원(-1.5% YoY, -0.3% QoQ), 영업적자 20억원(적전 YoY, 적지 QoQ)으로 추정되며, SKBS의 적자 지속에도 적자폭 축소가 가능했을 것으로 예상
• - Green Chemical 영업이익 324 억원(+2.8% QoQ)으로 증익 추정
• - 4Q24 비수기 영향으로 판매량 소폭 감소하나, 고부가제품 판매 증가에 따라 수익성 개선 가능
• - 가전, 화장품향 Copolyester 수요 양호, Copolyester ASP 견조