작년보다 올해, 올해보다 내년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 69,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 Preview: 영업이익 시장 기대치 하회 추정 - 매출액 1조 533억원, YoY -30.2% - 영업이익 496억원, YoY -67.9%, OPM 4.7% - 하회 요인: 1) 이라크 기지재건(공사는 종료) 관련 일회성 비용 발생 가능성, 2) 보잉 파업 영향으로 인한 일시적 PO 감소의 환율 상승 효과 상쇄, 3) 수익성이 높은 이라크 CLS 사업의 매출 인식 일부 지연 2) 완제기수출 매출 전망 및 수주 모멘텀 - 4분기 매출액 2,886억원(-55.9%), 연간 7,732억원(-FIDELITY&RESEARCH (외 21인) 9.6%) - 2025년 YoY +70% 이상 증가, 2026년 YoY +15% 이상 증가하며 연간 큰 폭의 성장 전망 3) KF-21 및 신규 수주 모멘텀과 2026년 매출 가능성 - 26년 말 KF-21 Block-I 개발 마무리 및 최초 양산 납품은 3Q26부터 시작될 전망 - 26년 매출(개발+양산)이 1조원 이상 발생할 수 있을 것으로 판단 - 25년에는 동남아 FA-50 관건 신규 수주 모멘텀 가시화 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 1조 533억원 (YoY -30.2%) - 영업이익: 496억원 (YoY -67.9%), OPM 4.7% - 4Q24는 시장 기대치 하회로 추정 - 연간 및 추정치(단위: 십억원) - 매출액: 2023 3,819 / 2024E 3,592 / 2025E 4,370 / 2026E 5,408 - 영업이익: 2023 248 / 2024E 248 / 2025E 362 / 2026E 471 - 지배주주순이익: 2023 224 / 2024E 202 / 2025E 311 / 2026E 418 - EPS: 2023 2,298 / 2024E 2,076 / 2025E 3,188 / 2026E 4,288 - EBITDA: 2023 369 / 2024E 398 / 2025E 649 / 2026E 763 - 배당수익률: 2024E 1.0% / 2025E 1.3% / 2026E 1.3% - PER: 2024E 24.2 / 2025E 16.6 / 2026E 12.3 - PBR: 2024E 2.8 / 2025E 2.6 / 2026E 2.2 - ROE: 2024E 12.1% / 2025E 16.5% / 2026E 19.1% - ROIC: 2024E 11.0% / 2025E 13.2% / 2026E 17.4% - 현금흐름 및 부채 - Free Cash Flow: 2022 1,328 / 2023 -892 / 2024E -430 / 2025E 206 / 2026E 555 - 부채비율: 2022 434.8% / 2023 340.7% / 2024E 320.7% / 2025E 281.4% / 2026E 244.5% - Net debt/Equity: 2022 -70.4% / 2023 -8.2% / 2024E 32.0% / 2025E 21.6% / 2026E -0.7% - 주가 관련 밸류에이션 및 추세 - 2024E PER 24.2, PBR 2.8, EV/EBITDA 13.7 - 2025E PER 16.6, PBR 2.6, EV/EBITDA 8.6 - 2026E PER 12.3, PBR 2.2, EV/EBITDA 6.7 - 주가 및 투자 의견 변화 - 국내외 주가 흐름 및 투자등급 변경 이력 등에 따라 Buy 의견 및 목표가 69,000원 유지 ## 추가 메모 - 4Q24 Preview에 따른 실적은 시장 기대치 하회로 추정됨. - 완제기 수출 매출은 25년 YoY +70% 이상, 26년 YoY +15% 이상 증가하는 연간 큰 폭의 성장 전망 제시. - KF-21 Block-I 개발이 26년에 마무리되며, 26년에는 매출(개발+양산)이 1조원 이상 발생할 수 있을 것으로 판단. - 25년에는 동남아 FA-50 수주 모멘텀 및 신규 수주 가시화 관점 제시.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 매출액 1조 533억원, YoY -30.2%
• - 영업이익 496억원, YoY -67.9%, OPM 4.7%
• - 하회 요인: 1) 이라크 기지재건(공사는 종료) 관련 일회성 비용 발생 가능성, 2) 보잉 파업 영향으로 인한 일시적 PO 감소의 환율 상승 효과 상쇄, 3) 수익성이 높은 이라크 CLS 사업의 매출 인식 일부 지연