동트기 전이 가장 어둡다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 77000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Pre 실적은 매출 1.1조원(YoY -27.1%, QoQ +21.4%), 영업이익 495억원(YoY -67.9%, QoQ -35.1%, OPM 4.5%)으로, 컨센서스(영업이익 856억원) 대비 크게 하회한다. 2. 4분기 평균 환율은 1,398.75원/달러로 3분기 1,358.35원/달러 대비 약 40원/달러 높았으나, Boeing의 파업 영향으로 PO 감소로 매출 규모가 축소되었고, 이라크 기지재건 간접비 보상 등에 따른 충당금 설정 과정에서 영업이익 감소폭이 확대될 것으로 추정된다. 다만 이들 이슈는 4Q 일시적이며 구조적 실적 변화를 야기하지 않는다고 판단된다. 3. 4Q24 신규 수주는 약 1.8조원이며, 이에 따른 2024년 신규 수주는 약 4.9조원이다. 4Q24 부문별 매출은 국내사업 5,616억원(YoY -6.2%, QoQ +26.9%), 완제기 수출 2,868억원(YoY -56.2%, QoQ +17.8%), 기체부품 2,457억원(YoY -0.7%, QoQ +16.3%)이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출 및 이익 흐름(실적/전망) - 2023년 매출액 3,819.3억원, 2024F 매출액 3,640.0억원, 2025F 매출액 4,343.1억원 - 영업이익 247.5억원, 2024F 248.1억원, 2025F 431.4억원 - 지배 순이익 224.0억원, 2024F 197.6억원, 2025F 363.7억원 - 밸류에이션 및 비교 - 12M Forward P/E: High 26.5, Low 18.1, Avg. 21.5 - Target P/E 20.6 - 과거 5개년 하단 P/E 평균치 20.6배 적용(21년 고 P/E는 제외) - Peer 6개사의 25F P/E 평균은 19.7배 - 목표가 및 수주 현황 - Target Price 77,000원; Target Value 7,492.3; 주식 수 97,475,107.0주 - 2025년 1월 10일 기준 주요 수주 공시 목록에 KF-21 최초양산 PBL 사업 / 24.12-27.12, KF-21 최초양산 항공기 계약 / 24.06-27.08, 소형무장헬기(LAH) 2차 양산 / 23.12-28.12, 한국형 기동헬기(KUH-1) 동력전달장치 개발 / 23.12-28.12, 공지통신무전기 성능개량사업(KUH-1등4종) / 23.12-27.12, 공지통신무전기 성능개량사업(T-50등3종) / 23.11-27.8, 초소형위성체계 SAR검증위성 제작 / 23.05-27.06, LAH 최초양산 및 납품 / 22.12-25.12, 소해헬기(MCH) 체계개발 / 22.12-26.11, 차기군단 정찰용 UAV 체계개발 / 12.12-23.11 [정정], 상륙공격헬기 체계개발 / 22.10-26.08, 백두체계능력보강 2차 / 21.12-26.12, T-50 기체 수리부속 PBL(성과기반) 3차 / 21.12-25.07, T-50계열 수리부속 PBL 2차 / 16.12-21.11 [정정], KUH 해양경찰헬기(2대) 공급계약 / 21.08-24.07, Link-K 항공기 체계통합 / 20.12-24.11, KUH-1 4차 양산 / 20.12-24.12, KUH-1 수리부속 1차 PBL / 21.01-25.12, KUH 소방헬기(2대) 공급계약 / 20.10-22.10, KUH-1P 경찰청헬기(2대) 공급계약 / 20.08-23.02, TA-50 Block2 납품 / 20.06-24.06, FA-50 IFF/Link-16 성능개량 / 19.12-25.12 등.) - 요약 - 하나증권은 한국항공우주에 대해 BUY로 제시하며, 목표주가 이력은 24.4.3 BUY 58,500 → 24.5.2 BUY 60,000 → 24.7.30 BUY 70,000 → 24.10.30 BUY 77,000으로 상승했습니다. ## 추가 메모 - 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다 - Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 - Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 - 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투 투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계 자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. - 기준일: 2025년 01월 09일

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• - 4Q24 Pre 실적은 매출 1.1조원(YoY -27.1%, QoQ +21.4%), 영업이익 495억원(YoY -67.9%, QoQ -35.1%, OPM 4.5%)으로, 컨센서스(영업이익 856억원) 대비 크게 하회한다.
• - 4분기 평균 환율은 1,398.75원/달러로 3분기 1,358.35원/달러 대비 약 40원/달러 높았으나, Boeing의 파업 영향으로 PO 감소로 매출 규모가 축소되었고, 이라크 기지재건 간접비 보상 등에 따른 충당금 설정 과정에서 영업이익 감소폭이 확대될 것으로 추정된다. 다만 이들 이슈는 4Q 일시적이며 구조적 실적 변화를 야기하지 않는다고 판단된다.
• - 4Q24 신규 수주는 약 1.8조원이며, 이에 따른 2024년 신규 수주는 약 4.9조원이다. 4Q24 부문별 매출은 국내사업 5,616억원(YoY -6.2%, QoQ +26.9%), 완제기 수출 2,868억원(YoY -56.2%, QoQ +17.8%), 기체부품 2,457억원(YoY -0.7%, QoQ +16.3%)이다. 한국항공우주에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 77,000원을 유지한다. 현재주가(1.10) 52,700원.
• - 2023년 매출액 3,819.3억원, 2024F 매출액 3,640.0억원, 2025F 매출액 4,343.1억원; 영업이익 247.5억원, 248.1억원, 431.4억원; 지배 순이익 224.0억원, 197.6억원, 363.7억원.
• - 12M Forward P/E: High 26.5, Low 18.1, Avg. 21.5; Target P/E 20.6; 과거 5개년 하단 P/E 평균치 20.6배 적용(21년 고 P/E는 제외); Peer 6개사의 25F P/E 평균은 19.7배.