4Q24Pre: 잠깐의 숨고르기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,250,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: (+) 환율&에피스 마일스톤, (-) 로직스 단기 수익성 저하 2. 4Q24 연결기준 실적: 매출액 1조 2,550억원(YoY+16.9%, QoQ+5.7%), 영업이익 2,884억원(YoY-17.6%, OPM 23.0%)으로 추정, 컨센서스 매출액 1조 2,457억원에 부합, 영업이익 3,075억원을 소폭 하회 3. 상반기 이슈 및 정상화 시나리오: 상반기 5공장 가동을 앞두고 일회성 비용 발생과 초기 램프업으로 4공장(18만L)의 매출 기여가 증가함에 따라, 단기적으로 로직스의 전분기 대비 수익성 저하(OPM -10.1%p)가 예상되나 고환율 효과 및 에피스의 아일리아BS 유럽 승인에 따른 마일스톤 수령(약 380억원)으로 연결기준 실적에 미치는 영향은 다소 완화될 전망이다(QoQ OPM -5.5%p). 위탁 생산에 대한 높은 수요가 빠른 4공장 램프업으로 이어지면서 이러한 수익성 둔화는 올해 1분기부터 정상화 될 예정이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결기준 매출액은 1조 2,550억원(YoY+16.9%, QoQ+5.7%), 영업이익 2,884억원(YoY-17.6%, OPM 23.0%)으로 추정, 컨센서스 매출액 1조 2,457억원에 부합, 영업이익 3,075억원을 소폭 하회하는 실적 전망 - 로직스 별도기준 매출액은 1조 297억원(YoY+24.4%, QoQ-3.5%), 영업이익 3,248억원(YoY-2.8%, OPM 31.5%)으로 추정, 컨센서스 매출액 1조 321억원 및 영업이익 3,213억원에 대체로 부합할 전망 - 상반기 5공장 가동을 앞두고 일회성 비용의 발생과 초기 램프업으로 공장 전체의 고정비 분산이 제한적인 4공장(18만L)의 매출 기여가 증가함에 따라, 단기적으로 로직스의 전분기 대비 수익성 저하(OPM -10.1%p)가 예상되나 고환율 효과 및 에피스의 아일리아BS 유럽 승인에 따른 마일스톤 수령(약 380억원)으로 연결기준 실적에 미치는 영향은 다소 완화될 전망이다(QoQ OPM -5.5%p). 위탁 생산에 대한 높은 수요가 빠른 4공장 램프업으로 이어지면서 이러한 수익성 둔화는 올해 1분기부터 정상화 될 예정이다. - 표2에 따른 추정치 변경(십억원): 수정전 vs 수정후 - 매출액: 4Q24 1,317 -> 1,255.0, 변동 -4.7%; 2025E 5,191 -> 5,117, 변동 -1.4% - 영업이익: 4Q24 365.9 -> 288.4, 변동 -21.2%; 2025E 1,614 -> 1,608, 변동 -8.6% - 주요 설명: 별도 로직스 매출 추정치 수정; 에피스 영업이익률 하향; 가동률, 배치별 단가 조정; 인건비 등 판관비 조정(25E) - 표4 및 표3 등 요약 포함: 4Q24P 및 2024E의 연결손익 등은 제시된 수정치 반영 예정이며, 4Q24의 실적은 컨센서스에 부합하는 흐름이나 로직스의 단기 수익성 이슈가 동사 주가에 영향으로 작용할 수 있음 - 표1 및 보조지표: 25년 Outlook 및 포인트(5/6공장, 경쟁현황, 생물보안법 등)는 여전히 긍정적 내러티브 유지 - 투자의견 및 목표주가의 변동 추이: 투자의견 Buy, 목표주가 1,250,000원을 유지 추가 메모 - 표2의 수정전/수정후 수치 요약: 4Q24 매출액 수정전 1,317억원 → 수정후 1,255.0억원; 4Q24 영업이익 수정전 365.9억원 → 수정후 288.4억원; 2025E 매출액 수정전 5,191억원 → 수정후 5,117억원; 2025E 영업이익 수정전 1,614억원 → 수정후 1,608억원 - 에피스의 유럽 승인에 따른 마일스톤 수령(약 380억원) 및 4공장 램프업에 따른 수익성 변화가 단기적으로 반영되어 있으나, 1분기부터 정상화될 전망이라는 요지 포함 - 투자의견 Buy, 목표주가 1,250,000원을 유지한다는 점 명시 참고: 본 요약은 원문에 명시된 수치와 문구를 최대한 직렬로 반영하되, 해석이나 추가 가정 없이 사실에 기반해 구성했습니다.

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• - 4Q24 Preview: (+) 환율&에피스 마일스톤, (-) 로직스 단기 수익성 저하
• - 4Q24 연결기준 실적: 매출액 1조 2,550억원(YoY+16.9%, QoQ+5.7%), 영업이익 2,884억원(YoY-17.6%, OPM 23.0%)으로 추정, 컨센서스 매출액 1조 2,457억원에 부합, 영업이익 3,075억원을 소폭 하회
• - 상반기 이슈 및 정상화 시나리오: 상반기 5공장 가동을 앞두고 일회성 비용 발생과 초기 램프업으로 4공장(18만L)의 매출 기여가 증가함에 따라, 단기적으로 로직스의 전분기 대비 수익성 저하(OPM -10.1%p)가 예상되나 고환율 효과 및 에피스의 아일리아BS 유럽 승인에 따른 마일스톤 수령(약 380억원)으로 연결기준 실적에 미치는 영향은 다소 완화될 전망이다(QoQ OPM -5.5%p). 위탁 생산에 대한 높은 수요가 빠른 4공장 램프업으로 이어지면서 이러한 수익성 둔화는 올해 1분기부터 정상화 될 예정이다.