분기 흑자전환 달성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 177,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 호조 - 3Q25 매출액 6,523억원(+25%QoQ, +86%YoY), 영업이익 221억원(흑자전환 QoQ, 흑자전환 YoY), 시장 컨센서스(영업이익 78억원) 상회. 2. 러시아/미주를 제외한 주요 포트폴리오의 견조한 성장 - NCM523 제품(+76%QoQ) 및 하이니켈 양극재(+33%QoQ) 출하량이 큰 폭으로 증가. - Tesla 신규 모델 출시 효과로 NCMA90에서 NCMA95로의 전환이 빠르게 진행( NCMA95 비중 1Q 10% → 3Q 추정 80%). 3. 수익성 개선 요인 및 4분기 전망 - Ni 70% 제품 단종 등 일회성 비용(67억원)에도 불구하고, 재고자산 평가 손실 환입 효과(234억원), 가동률 상승 및 환율 효과로 영업이익 흑자전환 달성. - 4Q25 영업이익은 101억원(흑자전환 YoY) 전망. 매출액은 6,561억원(+1% QoQ, +80% YoY). ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 6,523억원(+25%QoQ, +86%YoY), 영업이익 221억원(흑자전환 QoQ, 흑자전환 YoY), 시장 컨센서스 상회. - 4Q25 전망: 매출액 6,561억원(+1%QoQ, +80%YoY), 영업이익 101억원(흑자전환 YoY) 전망. - 주요 포인트: Tesla의 신규 모델 출시 효과로 NCMA95 비중이 크게 증가하는 한편, 출하량 증가로 매출 증가. 재고자산 환입 효과와 운용효율 개선으로 흑자전환 지속 기대. ## 추가 메모 - 분석가 권준수, Top Pick으로 유지. - 리포트에 포함된 ESG 및 펀더멘털 관련 수치 및 비교지표는 원문에 수록된 그대로 제시됨.

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• - 3Q25 실적 호조
• - 3Q25 매출액 6,523억원(+25%QoQ, +86%YoY), 영업이익 221억원(흑자전환 QoQ, 흑자전환 YoY), 시장 컨센서스(영업이익 78억원) 상회.
• - 러시아/미주를 제외한 주요 포트폴리오의 견조한 성장
• - NCM523 제품(+76%QoQ) 및 하이니켈 양극재(+33%QoQ) 출하량이 큰 폭으로 증가.
• - Tesla 신규 모델 출시 효과로 NCMA90에서 NCMA95로의 전환이 빠르게 진행( NCMA95 비중 1Q 10% → 3Q 추정 80%).