눈앞에 다가온 대형 해상풍력 프로젝트

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 25,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 대형 해상풍력 프로젝트 진행 속도 가속 및 LS마린솔루션의 참여 현황 - 해상풍력 고정가격계약 경쟁입찰에서 안마(532MW), 태안(500MW), 야월(104MW), 반딧불이(750MW, 부유식) 등 선발. - LS마린솔루션은 23년 9월 안마 해상풍력, 24년 11월 태안 해상풍력과 해저케이블 시공 우선협상대상자 계약을 체결. - 본계약 체결 예상 시점: 안마 해상풍력 25년 상반기, 태안 해상풍력 25년 하반기. 완공 시점 목표: 안마 27년, 태안 29년. - 전남해상풍력 1단지(96MW)보다 규모가 큰 안마(532MW), 태안(500MW) 단지가 25년 신규 프로젝트로 인식될 가능성 높음. 2. 2025년에도 성장 모멘트 지속 - 25년 실적 방향성이 우상향할 것으로 전망되며, ① LS 빌드윈이 25년 실적에 반영되며 실적 안정성 강화, ② 안마·태안 해상풍력 프로젝트 가시화로 성장성 제고. 3. 4Q24 실적 포인트 및 최근 수주 흐름 - 4Q24 실적 포인트: 신규로 취득한 LS 빌드윈 실적이 4Q24를 시작으로 자사주 4.12%로 인식될 예정. LS 빌드윈은 지중 케이블 시공업으로 매년 매출액 약 1,000억원 규모. - 24년 11월 전남해상풍력 프로젝트 시공이 마무리될 가능성. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 43, 2023 71, 2024E 101, 2025E 150, 2026E 166 - EBITDA(십억원): 2022 4, 2023 20, 2024E 19, 2025E 20, 2026E 28 - EPS(원): 2022 -467, 2023 448, 2024E 321, 2025E 346, 2026E 542 - PER(원): 2022 -10.6, 2023 24.4, 2024E 46.0, 2025E 45.4, 2026E 29.0 - EV/EBITDA: 13.1, 12.7, 24.6, 24.7, 17.1 - PBR: 1.1, 2.3, 3.7, 3.7, 3.4 - BPS(원): 4,402, 4,798, 4,010, 4,203, 4,592 - 현금흐름 관련 지표(CFPS 등): CFPS -51, 697, 518, 543, 739 - 배당성향 및 배당수익률 등: 배당성향 6.1%, 33.9%, 47.7%, 44.3%, 28.3%; 배당수익률 0.6%, 1.5%, 1.1%, 1.0%, 1.0% - 기타 참고: 25년 기준 EV/EBITDA 24.7 배에 거래되고 있다. - 참고: 목표가 유지 및 2025년 전망에 대해 “LS 빌드윈 실적 반영” 및 “안마·태안 가시화” 등의 요소가 실적 개선을 뒷받침한다는 취지의 요약이 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 작성자: 나민식 - 본 분석은 해당 내용으로 구성되었으며, 작성자는 본 조사분석담당자가 보유하고 있지 않음을 밝혔습니다. - 본 보고서는 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공된 사실이 없고, 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련해 특별한 이해 관계가 없습니다. - 기타 참고 - 4Q24 Preview: LS 빌드윈과 전남해상풍력 관련 실적 흐름이 4Q24에 반영될 예정. - 2025년 EV/EBITDA 및 밴드 등은 제시된 수치를 바탕으로 한 상대적 평가를 포함합니다.

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• - 대형 해상풍력 프로젝트 진행 속도 가속 및 LS마린솔루션의 참여 현황
• - 해상풍력 고정가격계약 경쟁입찰에서 안마(532MW), 태안(500MW), 야월(104MW), 반딧불이(750MW, 부유식) 등 선발.
• - LS마린솔루션은 23년 9월 안마 해상풍력, 24년 11월 태안 해상풍력과 해저케이블 시공 우선협상대상자 계약을 체결.
• - 본계약 체결 예상 시점: 안마 해상풍력 25년 상반기, 태안 해상풍력 25년 하반기. 완공 시점 목표: 안마 27년, 태안 29년.
• - 전남해상풍력 1단지(96MW)보다 규모가 큰 안마(532MW), 태안(500MW) 단지가 25년 신규 프로젝트로 인식될 가능성 높음.