존재감 키우고 있는 사업들이 있다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 수요 부진 속 경쟁 강도 높아져 BUY (M) 세아베스틸지주와 세아창원특수강은 '21년을 고점으로 '24년까지 3년 연속 제품 판매량이 감소할 것으로 추정. 국내 자동차향 수요는 '20년 이후 회복 추세였으나 '24년에는 수요가 정체되고, 건설 및 타 제조업의 업황 부진이 영향을 미침. 국내 경쟁업체 및 수입산과의 경쟁 심화로 마진도 압박될 가능성 있음. 2. 마진 및 해외 노출에 따른 변화 가능성 탄소합금강 봉강 시장에서 일부 영역이 겹치며, 2010년대 중반 국내 경쟁업체의 시장 진입에 따라 수출 비중이 20%대 중후반까지 증가했으나, 환율 영향을 제외하면 국내 판매가 마진이 낮아질 수 있음. 세아창원특수강은 국내 유일의 STS 선재 및 봉강 생산업체로 독점적 위치이나 수입산과의 경쟁이 불가피하고, 니켈 가격 하락에 따라 판매가격이 하락하며 탄소강 대비 가격 부담이 커질 수 있음. 3. 해외 사업 및 배당 정책과 수익성의 향후 가능성 '25년 사우디 STS강관, '26년 미국 특수합금 생산법인 준공이 예정되어 있어 해외 사업에서 수익성 기여가 커질 수 있을 것으로 전망. 전반적으로 특수강 봉강을 포함한 국내 철강산업이 어려움을 겪고 있지만 업종 내에서 상대적으로 높은 ROE를 보이며 배당 역시 11월 발표한 기업가치 제고 계획에서 배당성향 30%+α를 목표로 제시. 다만, 높은 특수관계인 지분율 등으로 자사주 매입/소각이 어렵다는 점은 다소 아쉽다고 언급. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원) 2023A: 4,083 2024E: 3,686 2025E: 3,618 - 영업이익(단위: 십억원) 2023A: 197 2024E: 140 2025E: 156 - 지배순이익(단위: 십억원) 2023A: 128 2024E: 91 2025E: 97 - 당기순이익(단위: 십억원) 2023A: 126 2024E: 91 2025E: 98 - EPS(원, 지배주주 기준) 2023A: 3,576 2024E: 2,531 2025E: 2,695 - 배당수익률: 4.83% - 현재주가(1/6): 19,160원 - 52주 고/저: 26,300원 / 17,380원 - 외인지분율: 8.50% - 주요주주: 세아홀딩스 외 3인 - DPS: 1,200 - 25년 사우디 STS강관, 26년 미국 특수합금 생산법인 준공 예정 - 총발행주식수: 35,862,119주 - 시가총액: 6,871억원 추가로, 표-2의 추정치 변경 내역에 따르면 4Q24E 매출액은 879억원 대비 4Q24E 924억원으로 상향되거나 하향되는 등 분기 추정치가 조정되었음. 2024E 매출액은 3,813억원에서 3,686억원으로 하향, 2025E 매출액은 3,864억원에서 3,618억원으로 하향 조정되었음. (참고: 표-2의 변경 내역 단위: 십억원) ## 추가 메모 - 해외 사업 확장 이슈: 25년 Saudi STS강관, 26년 미국 특수합금 생산법인 준공 예정으로 추후 해외 사업에서 수익성에 기여하는 바는 커질 수 있을 것으로 전망. - 업종 특성상 ROE는 상대적으로 높으나, 자사주 매입/소각이 어려운 점은 주목할 만한 한계로 제시.

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• - 수요 부진 속 경쟁 강도 높아져 BUY (M)