밸류에이션 정상화를 위해서는

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 205,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 현재 밸류에이션과 과거 밸류에이션 흐름 - 현재 Trailing P/B는 0.7배다. 그동안 Fwd. P/B 1.0배, Trailing P/B 0.9배는 동사주가의 공고한 바닥으로 여겨졌다. 2. 공급망 경쟁 심화와 트레이드오프 - 단순 업황 문제를 넘어서서, 공급망 내 경쟁이 심화되고 있음을 보여주고 있다. 점유율을 지키기 위해서는 판가에 대한 양보가 필요할 것이고, 그렇다고 수익성을 지키기 위해서는 점유율에 대한 양보가 필요하다. (동사 후면 카메라 공급 점유율은 60~70%로 추정) 3. 실적 전망의 하향 조정 및 밸류에이션 비교 - 2024년과 2025년의 영업이익 추정치를 각각 -9%, -18% 하향한 7,570억원, 6,740억원으로 추정한다. 올해 -11% YoY 역성장한다는 추정인데, ① 제한적인 환율 업사이드, ② 경쟁 환경 심화를 반영한 결과다. 하향 조정 EPS 기준 12MF P/E는 7.8배이며, 동사 10년 평균 12MF P/E는 10.4배다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액 - 2023: 20,605억원 - 2024E: 21,126억원 - 2025E: 20,903억원 - 2026E: 21,530억원 - 영업이익 - 2023: 831억원 - 2024E: 748억원 - 2025E: 674억원 - 2026E: 695억원 - 순이익 - 2023: 565억원 - 2024E: 530억원 - 2025E: 480억원 - 2026E: 519억원 - EPS (원) - 2023: 23,881 - 2024E: 22,373 - 2025E: 20,262 - 2026E: 21,914 - 기타 지표 - 12MF P/E: 7.8배 - 10년 평균 12MF P/E: 10.4배 - P/B: 2024E 0.7배, 2025E 0.7배, 2026E 0.6배 - ROE: 2023 12.6%, 2024E 10.7%, 2025E 8.9%, 2026E 8.9% - EV/EBITDA: 2023 3.7배, 2024E 2.3배, 2025E 2.1배, 2026E 1.8배 ## 추가 메모 - 최근의 급격한 주가 하락이 동사 연간 실적의 역성장 가능성을 반영하는 과정인 것으로 판단한다.

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• - 현재 밸류에이션과 과거 밸류에이션 흐름
• - 현재 Trailing P/B는 0.7배다. 그동안 Fwd. P/B 1.0배, Trailing P/B 0.9배는 동사주가의 공고한 바닥으로 여겨졌다.
• - 공급망 경쟁 심화와 트레이드오프
• - 단순 업황 문제를 넘어서서, 공급망 내 경쟁이 심화되고 있음을 보여주고 있다. 점유율을 지키기 위해서는 판가에 대한 양보가 필요할 것이고, 그렇다고 수익성을 지키기 위해서는 점유율에 대한 양보가 필요하다. (동사 후면 카메라 공급 점유율은 60~70%로 추정)
• - 실적 전망의 하향 조정 및 밸류에이션 비교