3Q25 Review : 우려보다 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 - 3Q25 매출액 3,104억원(+4.9% YoY), 영업적자 -20억원(-41억원 YoY)을 기록해 매출액 시장 기대치에는 부합했으나, 영업이익은 크게 하회했다. 2. 수익성 변화의 원인 및 브랜드 믹스 - 어뮤즈 편입 효과를 제외 시, 매출액은 전년수준이었으며, 해외 브랜드가 상대적으로 강세를 보이면서 GPM이 -1.9%p YoY 하락한 것이 수익성 악화에 주요 원인이었다. - 해외 패션과 수입 코스메틱은 각각 +12% YoY, +12% YoY 성장한 반면, 국내 패션은 -15% YoY 역성장했다. - 제조 코스메틱은 +43% YoY 성장한 것으로 보이지만, 어뮤즈 편입 효과 제외 시에는 -20% YoY 역성장한 것으로 추정된다. - 제조 코스메틱의 부진은 주요 브랜드인 비디비치가 리브랜딩 과정에서 과도기에 있는 영향이다. 비디비치 판매채널 중 면세점의 비중이 절대적이었는 데, 최근 면세점 비중을 크게 줄이고 일반 유통 채널 및 중국 법인 비중을 늘리고 있다. - 단기적으로 매출 역성장이 불가피하나, 브랜드 가치를 제고하기 위해서는 불가피한 전략이라 판단된다. - 실제 면세채널 매출을 제외 시, 성장세를 보이고 있는 것으로 추정된다. - 비디비치가 일시적 부진을 겪고 있는 상황에서 연작은 고성장세를 보이고 있는 데 3Q25 매출은 전년비 두 배 이상 증가한 것으로 파악된다. 3. 4Q25 및 향후 전망 - 4Q25 내수 소비 회복이 나타나고 있다. 소비 트렌드가 해외 브랜드에 대한 선호도가 지속되는 상황에서 해외 브랜드의 비중이 높은 동사의 소비 회복 수혜 강도가 강할 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 3,104억원(+4.9% YoY) - 영업적자: -20억원(-41억원 YoY) - 2025E ~ 2027E 실적(단위: 십억 원, EPS 단위: 원) - 매출액: 2025E 1,344(십억 원), 2026E 1,494(십억 원), 2027E 1,600(십억 원) - 영업이익: 2025E 9(십억 원), 2026E 37(십억 원), 2027E 50(십억 원) - EPS: 2025E 290원, 2026E 998원, 2027E 1,310원 - 추가 메모 - 면세점 비중을 절대적이었으나 최근 면세점 비중을 크게 줄이고 일반 유통 채널 및 중국 법인 비중을 늘리고 있다. - 연작은 고성장세를 보이고 있는 데 3Q25 매출은 전년비 두 배 이상 증가한 것으로 파악된다. - 4Q25 내수 회복 및 해외 브랜드 비중이 높은 동사의 소비 회복 수혜가 기대된다. ## 추가 메모 - 본 리포트의 수치는 원문에 제시된 수치 그대로 인용했습니다. - 향후 실적은 가정치와 시장 상황에 따라 달라질 수 있습니다.

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• - 3Q25 실적 요약
• - 3Q25 매출액 3,104억원(+4.9% YoY), 영업적자 -20억원(-41억원 YoY)을 기록해 매출액 시장 기대치에는 부합했으나, 영업이익은 크게 하회했다.