타워 마진 저점 통과 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가 68,000원, 투자의견 매수 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적은 시장 기대치를 상회했다. 2. 미국 정책 변화로 AMPC 수취 규모가 감소했음에도 타워 부문 이익률 회복으로 양호한 실적을 기록했다. 하부구조물은 납기 준수 인센티브가 반영되며 양호한 이익을 지속했다. 3. 3분기 누적 신규 수주는 9억달러로 미국향 수주가 절반 이상 높은 비중을 차지하고 있다. 미국 법인의 생산성 제고 노력이 이어지고 있으며 기 확보한 잔고를 기반으로 2026년에는 유의미한 수익성 개선이 기대된다. 2026년 기준 PER 9.3배, PBR 1.2배다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액은 5,970억원을 기록하며 전년대비 25.9% 감소했다. - 3Q25 영업이익 657억원(YoY -40.1%)으로 컨센서스 상회 - 3분기 누적 수주는 9억달러로 미국향 수주가 절반 이상 높은 비중 - 타워 부문 마진은 지난 분기에 이어 7% 수준을 유지했고 AMPC를 제외한 이익률은 2.9%로 전분기대비 개선되었다 - 하부구조물은 336억원으로 전년 대비 58.8% 감소했지만 납기 준수 인센티브가 반영되어 마진은 24.9%로 높은 수준을 유지 - 이번 분기에 반영된 AMPC는 고객사 배분 70억원을 제외하면 191억 원이다 - 미국 법인의 생산성 제고 노력이 이어지고 있으며 기 확보한 잔고를 기반으로 2026년에는 유의미한 수익성 개선이 기대된다 - 2026년 기준 PER 9.3배, PBR 1.2배다 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-11-10 - 현재가 및 기타 참고: PDF에 기재된 현재가 42,500원(11/07)

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• - 3분기 실적은 시장 기대치를 상회했다.
• - 미국 정책 변화로 AMPC 수취 규모가 감소했음에도 타워 부문 이익률 회복으로 양호한 실적을 기록했다. 하부구조물은 납기 준수 인센티브가 반영되며 양호한 이익을 지속했다.
• - 3분기 누적 신규 수주는 9억달러로 미국향 수주가 절반 이상 높은 비중을 차지하고 있다. 미국 법인의 생산성 제고 노력이 이어지고 있으며 기 확보한 잔고를 기반으로 2026년에는 유의미한 수익성 개선이 기대된다. 2026년 기준 PER 9.3배, PBR 1.2배다.