미국 공장 생산성 제고가 필수

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 52,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 6만원에서 5.2만원으로 하향 조정하나, 투자의견 매수 유지 2. 목표주가 하향은 하부구조물 수주 부족 및 미국 공장 생산성 저하에 기인한다 3. 다만, 미국 공장 생산성 제고 및 가동률 극대화를 전략적 방향성 중 최우선으로 하겠다는 발표를 통해 강한 의지를 내비쳤다. 그리고 하반기 내 수주 모멘텀이 강화되고 있어 미국 공장 생산성이 제고된다면, 하부구조물 수주 부족 부분을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 판단한다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 동사의 3Q25 영업이익은 657억원으로 컨센서스를 18% 상회했다. 타워 부문은 아쉬운 실적을 기록했다. - 4Q25 전망: 동사의 4Q25 영업이익은 437억원으로 전분기 대비 34% 감소할 전망이다. 보수적인 실적 추정과 업사이드 리스크 2가지. - 2024년 요약: 매출액 3,073억원, 영업이익 255억원, 순이익(지배주주) 142억원, EPS 3,374원 - 2025F 요약: 매출액 2,702억원, 영업이익 294억원, 순이익(지배주주) 198억원, EPS 4,699원 - 2026F 요약: 매출액 3,029억원, 영업이익 333억원, 순이익(지배주주) 175억원, EPS 4,140원 - 2027F 요약: 매출액 3,328억원, 영업이익 399억원, 순이익(지배주주) 237억원, EPS 5,621원 - 추가 지표(참고): 현재주가(25/11/7) 42,500원, 상승여력 22.4%, P/E(25F, x) 9.0, MKT P/E(25F, x) 14.2, EV/EBITDA(x) 6.0, P/B(x) 1.4~1.5 범위 등 - 부문별 매출 및 손익에 대해서는 3Q25 리뷰에서 하부구조물(Offshore/블랏) 부문의 호실적이 견조한 수익성에 기여했으며, 타워 부문은 실적이 아쉬웠다는 점이 요약되어 있습니다. ## 추가 메모 - 4Q25 매출 이연 금액 약 ~100억원, 하부구조물 추가금 인식 금액 약 ~200억원 정도가 업사이드 리스크로 제시됨 - 4Q25 Preview: 보수적인 실적 추정과 업사이드 리스크 2가지 - 2025년 이후 수주잔고 및 신규수주 모멘텀의 흐름에 따라 실적이 추가로 변화할 수 있음

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• - 목표주가 6만원에서 5.2만원으로 하향 조정하나, 투자의견 매수 유지
• - 목표주가 하향은 하부구조물 수주 부족 및 미국 공장 생산성 저하에 기인한다
• - 다만, 미국 공장 생산성 제고 및 가동률 극대화를 전략적 방향성 중 최우선으로 하겠다는 발표를 통해 강한 의지를 내비쳤다. 그리고 하반기 내 수주 모멘텀이 강화되고 있어 미국 공장 생산성이 제고된다면, 하부구조물 수주 부족 부분을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 판단한다