실적에 비해 과도하게 위축된 투자심리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 컨센서스 비교 - 3분기 매출, 영업이익 각 5,970억원, 657억원으로 컨센서스(6,605억원, 556억원) 대비 영업이익 상회 2. 하부구조물 사업의 수익성 이슈와 수익 개선 요인 - 해상 하부구조물 매출액 감소하며 전체 매출과 영업이익 역성장했으나, 하부구조물 납기 준수 인센티브 293억원 수령하면서 영업이익이 예상치 대비 상회 - 덴마크 하부구조물 공장 2개 중 하나는 비용 절감을 위해 폐쇄 계획. 4분기에 일회성 비용 계상 예상 - 덴마크는 하부구조물 중 특화된 TP 위주로 생산하고, 모노파일은 포르투갈과 베트남 법인에서 생산하는 조정 3. 향후 전망 및 밸류에이션 리스크 - 2026년에는 하부구조물 사업 구조조정으로 역성장 불가피하나, 2027년부터는 미국 육상풍력과 유럽 해상풍력 시장 활성화로 재성장세 진입할 것 - 과도하게 위축된 밸류에이션. 역사적인 PBR, PER 밴드 하단에 위치. 트럼프 정부의 반 풍력 정책 기조가 주원인 - 트럼프 1기때에도 중간 선거 이후 풍력, 태양광, 전기차 관련주들의 역사적인 주가 급등세 시현된 바 있어 - 투자의견 BUY, 목표주가 7만원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적: 매출 5,970억원, 영업이익 657억원; 컨센서스는 매출 6,605억원, 영업이익 556억원 - 실적 해석: 해상 하부구조물 매출 감소로 전체 매출과 영업이익 역성장했으나 납기 준수 인센티브 293억원으로 영업이익이 예상치 대비 상회 - 구조조정 및 비용 이슈: 덴마크 하부구조물 공장 2개 중 하나를 폐쇄 계획, 4분기에 일회성 비용 계상 예상 - 생산 조정: 덴마크는 하부구조물 중 특화된 TP 위주로 생산하고, 모노파일은 포르투갈과 베트남 법인에서 생산하는 조정 - 장기 전망: 2026년에는 하부구조물 사업 구조조정으로 역성장 불가피하나, 2027년부터 미국 육상풍력과 유럽 해상풍력 시장 활성화로 재성장세 진입할 것 - 밸류에이션 및 정책 리스크: 과도하게 위축된 밸류에이션. 역사적인 PBR, PER 밴드 하단에 위치. 트럼프 정부의 반 풍력 정책 기조가 주원인 - 정책 이슈의 과거 사례: 트럼프 1기때에도 중간 선거 이후 풍력, 태양광, 전기차 관련주들의 역사적인 주가 급등세 시현된 바 있음 - 연간 추정(FY2024~2027): 매출 2025F 2,960.0, 2026F 2,883.0, 2027F 3,559.0; 영업이익 2025F 298.6, 2026F 264.7, 2027F 337.4 ## 추가 메모 - 현재가: 42,500원(11/07) - 시가총액: 1,792(십억원)

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• - 3분기 실적 및 컨센서스 비교
• - 3분기 매출, 영업이익 각 5,970억원, 657억원으로 컨센서스(6,605억원, 556억원) 대비 영업이익 상회