다음 챕터를 위한 기반 다지기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 365000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 Preview - 3분기 연결 매출액 6,958억원(+31.8% YoY), 영업이익 336억원(-38.1% YoY)으로 컨센서스를 밑돌 것으로 예상된다. - 직전 분기 대비 소속 아티스트의 음반 발매는 적은 분기였지만, 진(BTS)의 팬콘 투어에 더해 세븐틴, 투모로우바이투게더, 엔하이픈, 르세라핌 등의 월드투어로 공연 및 MD 매출 호전이 예상된다. - 빅히트뮤직의 5인조 보이그룹 코르티스(Cortis)의 데뷔 관련 비용과 라틴 밴드(6/9~8/25, 3Q 8부) 및 라틴 보이그룹 산토스 브라보스(8/14~, 3Q 7부) 프로젝트 제작 비용이 반영되면서 수익성은 당초 기대보다는 낮을 전망이다. 2. 2023년~2026년 발매 실적 추정(표 2) - 매출액: 2023 2,178.1억원, 2024 2,255.6억원, 2025E 2,575.3억원, 2026E 3,590.1억원 - 음반/음원: 2023 970.5억원, 2024 861.0억원, 2025E 712.6억원, 2026E 821.8억원 - 공연: 2023 359.1억원, 2024 450.9억원, 2025E 732.6억원, 2026E 1,262.5억원 - 광고/출연료: 2023 141.9억원, 2024 134.5억원, 2025E 140.2억원, 2026E 158.7억원 - MD 및 라이선싱: 2023 325.6억원, 2024 420.2억원, 2025E 617.9억원, 2026E 924.5억원 - 콘텐츠: 2023 289.9억원, 2024 287.3억원, 2025E 236.4억원, 2026E 272.0억원 - 팬클럽 등: 2023 91.2억원, 2024 101.8억원, 2025E 135.7억원, 2026E 150.6억원 - 영업이익: 295.6억원, 184.0억원, 171.8억원, 457.2억원 - 지배주주순이익: 187.3억원, 9.4억원, 113.2억원, 340.8억원 3. 2025년 발매 음반/음원 및 콘서트 주요 항목과 투어 일정(표 3) 및 투어 일정 요약 - 발매/투어 일정 및 판매량 예시: TXT 별의 장 TOGETHER 7.21 정규 4집 2,117,286; 엔하이픈 宵 -YOI- 일본 싱글 4집; 코르티스 COLOR OUTSIDE THE LINES 9.8 데뷔 앨범 620,056; 호시 TAKE A SHOT 9.16 디지털 싱글; 에스쿱스X민규 HYPE VIBES 9.29 미니 1집 901,862; 투어스 play hard 10.13 미니 4집; aoen Seishun Incredibles; 보이넥스트도어 The Action 10.20 미니 5집; 르세라핌 SPAGHETTI 10.24 싱글 1집; &TEAM Back to Life 10.28 미니 1집 - 투어 일정 요약: 엔하이픈 글로벌 WALK THE LINE 7.5~9.3 일본 2개 도시, 미국 4개 도시, 유럽 6개 도시; &TEAM 아시아 AWAKEN THE BLOODLINE 7.5~7.26 고베, 홍콩; 진(BTS) 팬콘 RUNSEOKJIN_EP.TOUR 7.5~8.10 일본 2개 도시, 미국 5개 도시, 유럽 2개 도시; TXT 글로벌 ACT: TOMORROW 8.22~9.28 서울, 북미 6개 도시; 10.1~12.28 뉴어크, 사이타마, 나고야, 후쿠오카 - 참고: 써클차트 TOP100 기준 발매일부터 25년 9월 30일까지 누적 판매량; 라틴 프로젝트 산토스 브라보스는 무료 티켓 예매 무대로 최종 멤버 및 데뷔곡이 공개될 예정. 주요 실적 및 전망 - 25년 3분기 총 앨범 판매량 4,868,758장, 위버스 앨범 판매량 269,867장 - 25년 3분기 아티스트 순위(상위 5): 1위 투모로우바이투게더 총계 2,117,286, 2위 에스쿱스X민규(SEVENTEEN) 총계 901,862, 3위 CORTIS 총계 620,056, 4위 방탄소년단 총계 476,261, 5위 ENHYPEN 총계 134,656 - 24년 3분기 아티스트 순위(상위 5): 1위 ENHYPEN 총계 3,087,633, 2위 BOYNEXTDOOR 총계 1,000,589, 3위 지민 (BTS) 총계 903,279, 4위 LE SSERAFIM 총계 811,897, 5위 SEVENTEENTH HEAVEN 94,044 - 25년 3분기 실적 등은 위 자료에 기재된 수치를 그대로 반영 - 2025년 및 2026년 이익 추정치 변경: 매출액 2,626.4억원 → 2,575.3억원 (-1.9%), 영업이익 224.7억원 → 171.8억원 (-23.5%), 지배주주순이익 167.3억원 → 113.2억원 (-32.4%); 2026E 매출액 3,588.9억원 → 3,590.1억원 (0.0%), 영업이익 463.8억원 → 457.2억원 (-1.4%), 지배주주순이익 349.8억원 → 340.8억원 (-2.6%) - 2023~2027E 재무 전망(주요 수치): 매출액 2,178/2,256/2,575/3,590/3,886; EBITDA 423/330/278/536/547; 순이익 183/-3/101/300/316; EPS(지배주주) 4,504/225/2,717/8,183/8,624; DPS(보통주) 700/200/700/1,200/1,400; P/E 51.8/858.8/102.3/34.0/32.2 추가 메모 - 애널리스트는 2025년 10월 15일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 2025년 10월 15일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경(수정주가 기준): 투자의견 BUY가 지속되었고 TP(원)은 360000, 330000, 300000, 270000, 255000, 300000, 335000, 365000. - 괴리율(평균) 및 괴리율(최대/최소): 평균 -31.00, -33.38, -30.37, -28.66, -22.34, -21.23, -17.66; 최대/최소 -20.56, -22.42, -23.17, -24.26, -1.57, -12.50, -9.85. - 최근 1년간 조사분석자료의 투자등급 비율: 매수(83.5%)·중립(16.5%)·매도(0%).

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• - 3Q25 실적 Preview- 컨센서스 하회 전망: 3분기 연결 매출액은 6,958억원(+31.8% YoY), 영업이익 336억원(-38.1% YoY)으로 컨센서스를 밑돌 것으로 예상된다.
• - 직전 분기 대비 소속 아티스트의 음반 발매는 적은 분기였지만, 진(BTS)의 팬콘 투어에 더해 세븐틴, 투모로우바이투게더, 엔하이픈, 르세라핌 등의 월드투어로 공연 및 MD 매출 호전이 예상된다.
• - 빅히트뮤직의 5인조 보이그룹 코르티스(Cortis)의 데뷔 관련 비용과 라틴 밴드(6/9~8/25, 3Q 8부) 및 라틴 보이그룹 산토스 브라보스(8/14~, 3Q 7부) 프로젝트 제작 비용이 반영되면서 수익성은 당초 기대보다는 낮을 전망이다.
• - 투자의견 BUY, 목표주가 365,000원
• - 현재주가 278,000원