예상을 상회한 비용부담

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 370,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 4Q 전망 - 3Q25 매출액 7,272억원(+37.8% YoY, +3.1% QoQ), 영업적자 422억원(적전 YoY, 적전 QoQ)으로 시장기대치를 큰 폭으로 하회했다. - 구성 내 매출 현황: 음반원 1,898억원(+24.6% YoY)과 공연 2,450억원(+231.1% YoY)은 매출을 견조하게 만들었고, MD 및 라이선싱 1,683억원도 당사 추정치를 상회했다. - 다만 신인 IP 초기투자 비용과 북미법인 구조조정 비용 합산 약 900억원이 반영되며 영업적자가 발생했다. - 4Q25 영업이익은 406억원(-37.1% YoY, 흑전 QoQ, OPM 5.4%)으로 시장기대치(570억원)을 하회할 전망이다. - 4Q 주요 반영 이슈: Santos Bravos 오디션 프로그램 제작비 잔여 투자금, 북미 구조조정 관련 잔여금액, 아키텍트 프로모션 비용이 반영될 예정이다. 2. 2025E-2026E 실적 변화 및 컨센서스 - 2025E-2026E 매출은 변경 후 2025E 2,684억원, 2026E 3,690억원이며, 변경 전은 2,689억원, 3,690억원이고 변경률은 -0.2%, 0.0%. - 컨센서스는 2025E 매출 2,657억원, 2026E 매출 3,829억원이다. - 2025E 영업이익은 변경 후 86억원, 변경 전 194억원이며 변경률은 -55.7%이고 컨센서스는 197억원이다. - 2026E 영업이익은 변경 후 498억원, 변경 전 498억원이며 변경률은 0.0%이고 컨센서스는 481억원이다. - 2025E 당기순이익은 변경 후 -9억원, 변경 전 109억원이며 변경률은 -107.9%이고 컨센서스는 126억원이다. - 2026E 당기순이익은 변경 후 383억원, 변경 전 383억원이며 변경률은 0.0%이고 컨센서스는 371억원이다. - 2025E 순이익률은 -0.3%, 2026E 순이익률은 10.4%. 3. 중장기 성장 동력 및 평가 포인트 - 2023년 매출액 2,178억원에서 2027F 3,765억원으로 증가하며 매출 증가율은 2023년 22.6%, 2024년 3.6%, 2025F 19.0%, 2026F 37.5%, 2027F 2.0%로 제시된다. - 매출총이익률은 46.3%에서 하락한 뒤 2025F 37.2%, 2026F 41.0%, 2027F 42.4%로 회복; 영업이익은 296억원(2023)→184억원(2024)→86억원(2025F)→498억원(2026F)→546억원(2027F); EBITDA는 423억원→330억원→235억원→638억원→682억원, EBITDA 마진율은 19.4%→14.6%→8.8%→17.3%→18.1%. - 현금 및 현금성자산은 358억원(2023)→412억원(2024)→455억원(2025F)→727억원(2026F)→1,186억원(2027F); 부채총계는 2,236억원→1,965억원→2,121억원→2,136억원→2,135억원이며 부채비율은 71.9%→55.9%→62.2%→56.7%→51.2%. - 주당지표(주가가치)로 EPS는 4,504원(2023)→225원(2024)→37원(2025F)→9,227원(2026F)→10,528원(2027F); DPS는 700원으로 유지(2023 700, 2024 200, 2025F 700, 2026F 700, 2027F 700); P/B는 3.3→2.5→4.1→3.7→3.3; 기말현금은 358→412→455→727→1,186. - 이처럼 하이브의 중장기 성장 모멘텀은 BTS의 컴백 및 월드투어, 7팀 신규 IP 데뷔 등에 기반한다는 시나리오가 제시되어 있다. 4. 추가 메모 및 주의사항 - 본 자료는 Compliance Notice에 따라 외부의 압력이나 부당한 간섭없이 작성되었으며, 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공된 사실이 없고, 조사분석 담당자 및 배우자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없으며, 동 자료에 언급된 종목의 지분율 1% 이상 보유하고 있지 않다고 명시되어 있습니다. - 투자의견 안내(투자기간 12개월) 및 투자등급 통계: 종목 투자의견 매수 129(90.8%), 업종 투자의견 Trading Buy(중립) 11(7.7%), 비중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 2(1.4%), 매도 0. - 최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가 변동 추이: 2023.02.22 매수 220,000; 2024.02.22 1년경과 220,000; 2025.02.17 담당자변경 -; 2025.02.17 매수 320,000; 2025.06.16 매수 370,000; 2025.11.11 매수 370,000.

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• - 3Q25 실적: 매출액 7,272억원(+37.8% YoY, +3.1% QoQ), 영업적자 422억원(적전 YoY, 적전 QoQ)으로 시장기대치를 큰 폭으로 하회했다.
• - 구성 내 매출 현황: 음반원 1,898억원(+24.6% YoY)과 공연 2,450억원(+231.1% YoY)은 매출을 견조하게 만들었고, MD 및 라이선싱 1,683억원도 당사 추정치를 상회했다. 다만 신인 IP 초기투자 비용과 북미법인 구조조정 비용 합산 약 900억원이 반영되며 영업적자가 발생했다.
• - 비용부담 지속 및 4Q 전망: 4분기까지 비용부담이 지속될 것으로 보이며, 4Q25 영업이익은 406억원(-37.1% YoY, 흑전 QoQ, OPM 5.4%)을 기록하며 시장기대치(570억원)을 하회할 전망이다. 외국인 지분율은 20.8%다.
• - 4Q 주요 반영 이슈: Santos Bravos 오디션 프로그램 제작비 잔여 투자금, 북미 구조조정 관련 잔여금액, 아키텍트 프로모션 비용이 반영될 예정이다.
• - 투자 시나리오: 투자의견 매수, 목표주가 370,000원 유지. 2026년 BTS의 컴백 및 월드투어로 실적 레벨업, 7팀의 신규 IP 데뷔를 통한 중장기 성장동력 확보가 가능하다고 판단.