불편한 희극

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 400000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 구간 - 3분기 매출액은 7,272억원(+37.8%yoy), 영업손실은 422억원(적자전환yoy)으로 시장 컨센서스 하회, 어닝 쇼크 - 아티스트 컴백이 비교적 적었던 탓에 앨범매출은 감소했지만 진, TXT, 엔하이픈 등 주요 아티스트 투어가 더해지며 공연과 MD 매출이 큰폭 성장하며 외형 견인. 2. 이익 측면의 비용 이슈 - 다만, 이익단에서는 1) 북미 사업구조 개편 관련 비용과 2) 글로벌 아티스트 IP 확대를 위한 투자 등 일회성 비용이 대폭 발생하며 영업손실 기록, 적자 전환하며 부진한 실적 기록. 3. 구체적 비용 추정 및 향후 비용 반영 - 세부 비용은 1) 북미 사업 구조를 매니지먼트에서 레이블 중심으로 전환하는 과정에서 조직 효율화, 법률 자문비 등 일회성 비용이 약 400억원 가량 발생한 것으로 추정하며, 2) 새로운 시장에서 신규 IP를 발굴하는 과정에서 발생하는 투자비 등이 약 400억원 이상 발생한 것으로 추정. 일회성 비용 대부분은 3분기에 반영되었지만, 4분기에도 일부 잔여비용 반영될 예정이며 아키텍트 관련 초기 마케팅 비용이 더해지며 부진한 수익성 기록할 것으로 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 매출액 7,272억원(+37.8%yoy), 영업손실 422억원(적자전환yoy)으로 시장 컨센서스 하회, 어닝 쇼크. - 앨범매출은 감소했지만 진, TXT, 엔하이픈 등 주요 아티스트 투어가 더해지며 공연과 MD 매출이 큰폭 성장. - 올해 하반기 내내 충격적인 실적이 예상되지만, 여전히 내년 성장 방향성은 변하지 않았고 오히려 올해 모든 비용 부담을 해소하면서 BTS 투어가 시작되는 내년은 온전한 이익 성장을 누릴 수 있을 것으로 기대. - BTS 투어 확대 기대감에 더해 위버스도 올해 3분기 누적기준 흑자전환에 성공하며 BTS 완전체 컴백이 더해지는 내년에는 흑자폭을 확대하며 유의미한 실적 기여 기대. - 목표주가 40만원으로 8.1% 상향 조정. ## 추가 메모 - 2025년 11월 10일 종가 기준으로 현재가 305,500원. - 2025년 11월 11일 발행; 목표주가 400000원(상향), 투자의견 Buy. - 4분기에도 일부 잔여 비용 반영될 예정 및 아키텍트 관련 초기 마케팅 비용 증가 예상.

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• - 3분기 실적 구간
• - 3분기 매출액은 7,272억원(+37.8%yoy), 영업손실은 422억원(적자전환yoy)으로 시장 컨센서스 하회, 어닝 쇼크 - 아티스트 컴백이 비교적 적었던 탓에 앨범매출은 감소했지만 진, TXT, 엔하이픈 등 주요 아티스트 투어가 더해지며 공연과 MD 매출이 큰폭 성장하며 외형 견인.
• - 이익 측면의 비용 이슈
• - 다만, 이익단에서는 1) 북미 사업구조 개편 관련 비용과 2) 글로벌 아티스트 IP 확대를 위한 투자 등 일회성 비용이 대폭 발생하며 영업손실 기록, 적자 전환하며 부진한 실적 기록.
• - 구체적 비용 추정 및 향후 비용 반영