단기 실적보다 2026년 턴어라운드에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 380,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q 실적은 매출액 7,272억원(YoY +37.8%, QoQ +3.1%), 영업이익 -422억원(YoY 적전, QoQ 적전)으로 컨센서스를 크게 하회. 주요 원인은 1) 신인 IP(코르티스, 남미 현지화 그룹 관련) 투자비 약 450억원, 북미 사업구조 개편 관련 일회성 비용이 약 450억원 반영된 영향이다. 다만, 북미는 매니지먼트 중심 구조에서 레이블 중심의 IP 통합 비즈니스 체계로 전환 중이며 2026년부터는 구조개편 효과로 손익 구조 안정화가 기대된다. 2. 4분기에는 게임 ‘아키텍트’ 마케팅비, 북미 구조 개편 잔여비용, 남미 현지화 그룹 초기비용이 추가로 반영될 예정으로 단기 수익성은 부진하나, 중장기적 성장 방향은 유지되고 있다. 하반기 라틴 아메리카 4팀 데뷔 예정도 언급. 3. [음반] 1,898억원 (YoY -11.5%, QoQ -16.9%), [공연] 2,450억원 (YoY +231.1%, QoQ +29.8%), [MD] 1,683억원 (YoY +69.8%, QoQ +10.1%)으로 수익 다변화와 견조한 성장세를 보여주고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2026E 지배주주 EPS 8,463 원; Target P/E (배) 45.0; 적정주가 (원) 380,827; 목표주가 (원) 380,000; 현재주가 (원) 305,500; Upside (%) 24.4 - 2024 매출액 2,256 십억원; 2025E 매출액 2,572 십억원; 2026E 매출액 4,080 십억원; 2024 영업이익 184 십억원; 2025E 60 십억원; 2026E 440 십억원; 영업이익률 8.2% 2.4% 10.8% - 매출총이익 2024 960 십억원; 2025 947 십억원; 2026 1,542 십억원; 매출총이익률 42.6% 36.8% 37.8%; 하반기 라틴 아메리카 4팀 데뷔 예정 - 2023A~2027F 매출액(단위: 십억원): 2023A 2,178.1, 2024A 2,255.6, 2025F 2,572.1, 2026F 4,079.6, 2027F 4,445.5 - 2023A~2027F의 주요 투자지표: PER 51.8, 858.8, 328.0, 36.1, 27.8; PBR 3.33, 2.51, 3.99, 3.68, 3.35; PSR 4.46, 3.57, 4.95, 3.12, 2.86 ## 추가 메모 - 1Q25 합계 75.5만명 50회, 2Q25 합계 130.4만명 69회, 3Q25 합계 161.6만명 78회, 4Q25 합계 129.2만명 54회가 제시되어 있습니다.

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• - 3Q 연결 기준 매출액 7,272억원(YoY +37.8%, QoQ +3.1%), 영업이익 -422억원(YoY 적전, QoQ 적전)으로 컨센서스를 크게 하회했다.
• - 주요 원인은 1) 신인 IP(코르티스, 남미 현지화 그룹 관련) 투자비 약 450억원, 북미 사업구조 개편 관련 일회성 비용이 약 450억원 반영된 영향이다. 다만, 북미는 매니지먼트 중심 구조에서 레이블 중심의 IP 통합 비즈니스 체계로 전환 중이며 2026년부터는 구조개편 효과로 손익 구조 안정화가 기대된다.
• - 4분기에는 게임 ‘아키텍트’ 마케팅비, 북미 구조 개편 잔여비용, 남미 현지화 그룹 초기비용이 추가로 반영될 예정으로 단기 수익성은 부진하나, 중장기적 성장 방향은 유지되고 있다.
• - [음반] 1,898억원 (YoY -11.5%, QoQ -16.9%), [공연] 2,450억원 (YoY +231.1%, QoQ +29.8%), [MD] 1,683억원 (YoY +69.8%, QoQ +10.1%)으로 수익 다변화와 견조한 성장세를 보여주고 있다.
• - 투자의견 BUY, 목표주가 380,000원.