유럽 해상풍력의 수요가 돋보인 3분기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 서프라이즈 - 3Q25 영업이익은 657억원(-40.1% YoY)으로 컨센서스 556억원을 18% 상회했다. - 타워 부문 매출액 4,668억원(+2.7%), 영업이익 321억원(+14.5% YoY)으로 증가했다. 2. AMPC 감소와 유럽향 타워 수요 증가의 상쇄 - 미국 공장의 AMPC는 191억원(-31.5% YoY)으로 감소했고, AMPC 감소를 유럽향 타워 수요 증가가 만회했다. 3. 하부구조물 부문의 부진 - 하부구조물은 수주 감소로 매출액 1,352억원(-62.0% YoY), 영업이익 336억원(-58.8% YoY)으로 부진했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연간실적: 매출액 3,072.5, 영업이익 255.5, 순이익 143.7, 지배주주순이익 142.3, EPS(지배주주) 3,374, BPS(지배주주) 27,238, ROE(지배주주) 13.9. - 2025E-2027E 연간실적 전망: 매출액 2,838.9, 3,195.1; 영업이익 298.9, 308.6; 순이익 205.0, 202.3; EPS(지배주주) 4,813, 4,750, 5,299; (미국 AMPC) 118.3, 154.8; 영업이익률(%) 10.5, 9.7. - 실적전망 변경: 매출액 2025E 2,980.5 → 2,838.9 (-4.8%), 2026E 3,768.8 → 3,195.1 (-15.2%); 영업이익 2025E 299.1 → 298.9 (-0.1%), 2026E 358.1 → 308.6 (-13.8%); 세전이익 2025E 237.2 → 245.1 (+3.3%), 2026E 290.2 → 246.7 (-15.0%); 순이익 2025E 177.9 → 205.0 (+15.3%), 2026E 217.7 → 202.3 (-7.1%). - (미국 AMPC) 관련 수치: AMPC 영업이익 2025E 123.2, 2026E 148.4 → 118.3, 154.8로 변경; 영업이익률(%) 2025E 10.0, 2026E 9.5 → 10.5, 9.7로 변경. - 현금흐름 및 현금성자산: 영업활동 현금흐름 2023A 110.8, 2024A 49.1, 2025F 639.6, 2026F 325.5, 2027F 339.0; 기말현금성자산 2023A 207.1, 2024A 359.2, 2025F 995.6, 2026F 1,331.6, 2027F 1,474.3. - 밸류에이션: PER 152.8, 12.4, 9.2, 9.3, 8.3; PBR 3.30, 1.54, 1.42, 1.27, 1.13; EV/EBITDA 20.8, 6.9, 5.1, 4.8, 4.5. - 투자 의견 및 목표주가 이력: 투자의견 Buy(Maintain); 목표주가 2024-04-04 80,000원, 2024-10-04 94,000원, 2025-02-18 64,000원, 2025-05-12 64,000원, 2025-08-13 64,000원, 2025-11-11 64,000원; 수정주가(원) 100,000. ## 추가 메모 - Underweight(비중축소) 시장대비 +10% 이상 초과수익 예상 - 투자등급 비율 통계 (2024/10/1~2025/9/30) - 씨에스윈드(112610) MSCI ESG 종합 등급 및 MSCI 피어그룹 벤치마크 관련 정보

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• - 3Q25 영업이익은 657억원(-40.1% YoY)으로 컨센서스 556억원을 18% 상회했다.
• - 타워 부문 매출액 4,668억원(+2.7%), 영업이익 321억원(+14.5% YoY)으로 증가했다.
• - 미국 공장의 AMPC는 191억원(-31.5% YoY)으로 감소했고, AMPC 감소를 유럽향 타워 수요 증가가 만회했다.
• - 하부구조물은 수주 감소로 매출액 1,352억원(-62.0% YoY), 영업이익 336억원(-58.8% YoY)으로 부진했다.
• - 투자의견 Buy, 목표주가 64,000원 유지.