낮아지는 실적의 눈높이

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 24,000원 - Target P/B: 0.9배 (기존 1.0배에서 하향) - 12개월 선행 기준 P/E: 18.9배, EV/EBITDA: 7.4배 - 비고: 전일 종가(참고) 20,200원 가정하에 상향 여력은 18.8%. ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 및 목표주가 - HMM에 대해 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가를 24,000원으로 하향한다. Target P/B를 0.9배로 하향했고, 12개월 선행 기준 P/E는 18.9배, EV/EBITDA는 7.4배에 해당한다. 2. 컨테이너 시황 및 가이던스 리스크 - 컨테이너 시황의 부진과 불확실성이 지속되는 점을 감안했다. - 10월 컨테이너 운임은 반등했지만, 11월 첫째 주 다시 하락했다. 연말 소비 시즌 효과도 기대할 수 없어 단기 반등을 기대하기 어렵다. - Maersk, Hapag-Lloyd 등 글로벌 컨테이너 선사들도 4Q25 보수적인 가이던스를 제시했다. 3. 재무구조 및 주주환원 기대 - 2025년 9월 자사주 매입 및 소각(2.1조원)에도 불구하고 여전히 우량한 재무구조(3Q25말 순현금 8.6조원)를 보유. - 향후 추가 주주환원정책에 대한 기대가 있으며, 매각에 대한 기대감도 있어 실적 불확실성에도 주가 하락 리스크는 제한적일 것으로 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(연결): 매출액 2.7조원(-23.8% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익 2,968억원(-79.7% YoY, +27.3% QoQ, OPM 11.0%)를 기록. - 4Q25 전망: 매출액 2.6조원(-18.0% YoY, -4.4% QoQ), 영업이익 2,250억원(-77.5% YoY, -24.3% QoQ), 평균 SCFI 1,300pt(-42.4% YoY, -12.2% QoQ)로 전망. - 2025E(연간): 매출액 10,770억원, 영업이익 1,369억원, 세전이익 1,975억원, 지배주주순이익 1,832억원, EPS 1,943원, BPS 26,350원. - 2026E(연간): 매출액 11,045억원, 영업이익 748억원, 세전이익 1,041억원, 지배주주순이익 985억원, EPS 1,044원, BPS 26,785원. - 전망 요지: 불확실하고 부진한 시황이 지속되고 있어, 선복량 증가에도 실적 개선 효과는 크지 않을 것으로 예상된다. ## 추가 메모 - 주당주주환원 가정: 자사주 매입 물량 주당 24,000원 가정 - 자본 구조 및 현금성: 3Q25 말 순현금 8.6조원 보유(대대적 주주환원 정책 기대) - 자사주 매입 및 소각: 2025년 9월 자사주 매입 및 소각(2.1조원) 시행 - 기타: 4Q25 평균 SCFI를 1,300pt로 전망 및 가이던스의 보수적 성격 반영

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• - 투자의견 및 목표주가
• - HMM에 대해 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가를 24,000원으로 하향한다. Target P/B를 0.9배로 하향했고, 12개월 선행 기준 P/E는 18.9배, EV/EBITDA는 7.4배에 해당한다.