육각형 포트폴리오의 완성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 395000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 현황 - 3Q25 연결 기준 매출액은 7,272억원(+37.8% yoy), 영업이익은 -422억원(적자전환 yoy) - 시장 컨센서스 대비 매출액은 상회하였으나, 영업이익은 기존 시장 컨센서스(약 600억원, OPM 8~9%pt) 대비 큰 폭으로 하회하였다. - 하회 요인은 1) 국내외 신인 런칭(국내 1팀 + 라틴 4팀) 비용 약 400억원, 2) 북미 사업 구조 개편(매니지먼트→레이블: 인력 구조조정, 법률 비용 등)에 따른 비용 약 400억원, 3) 기타 연결 자회사(게임 등) 판관비 상승 등으로 확인된다. 2. 4Q25 및 2026 전망에 따른 비용 부담 감소 - 4Q25 & 2026 탑라인 증가에 따른 비용 부담 감소 뚜렷할 것이라 전망한다. - 4Q25 60일 평균 거래대금 807억원 - 주력 아티스트 IP향 투어 모객수는 QoQ 증가하는 가운데, 남미 보이 그룹 비용 30% 잔여분을 제외한 신인 런칭 비용 부담은 현저히 낮아진다. 3. 2026년 실적 전망과 모멘텀 - 2026년 연간 예상 매출액은 3조 6,081억원(+35.4% yoy), 영업이익은 4,167억원, 영업이익률 11.5%pt로 YoY 큰 폭의 실적 개선세를 전망한다. - 주요 모멘텀으로는 1) BTS의 컴백, 2) 저연차 IP(보이넥스토어, 코르티스 등)의 실적 기여 상승, 3) 위버스 광고 수익 + 멤버십 구독 수익 확대, 4) 현지화 거점 기구축에 따른 신인 IP 런칭 비용 부담 감소 등이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액은 7,272억원(+37.8% yoy), 영업이익은 -422억원(적자전환 yoy) - 컨센서스 대비 매출액 상회, 영업이익은 하회 - 하회 요인: 국내외 신인 런칭 비용 약 400억원, 북미 사업 구조 개편 비용 약 400억원, 기타 연결 자회사 판관비 상승 - 4Q25 60일 평균 거래대금 807억원 - 2026년 연간 매출액 3조 6,081억원(+35.4% yoy), 영업이익 4,167억원, 영업이익률 11.5%pt - 향후 모멘텀: BTS 컴백, 저연차 IP 기여 상승, 위버스 광고 수익 및 멤버십 수익 확대, 현지화 거점 구축에 따른 신인 IP 런칭 비용 부담 감소 ## 추가 메모 - 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. - Appendix에 기재된 사항에 따라, EPS/BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준으로 산정되며, 투자기간은 12개월으로 설정되어 있습니다.

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• - 3Q25 실적 현황
• - 3Q25 연결 기준 매출액은 7,272억원(+37.8% yoy), 영업이익은 -422억원(적자전환 yoy)
• - 시장 컨센서스 대비 매출액은 상회하였으나, 영업이익은 기존 시장 컨센서스(약 600억원, OPM 8~9%pt) 대비 큰 폭으로 하회하였다.
• - 하회 요인은 1) 국내외 신인 런칭(국내 1팀 + 라틴 4팀) 비용 약 400억원, 2) 북미 사업 구조 개편(매니지먼트→레이블: 인력 구조조정, 법률 비용 등)에 따른 비용 약 400억원, 3) 기타 연결 자회사(게임 등) 판관비 상승 등으로 확인된다.