일본도 관광 특수 진행 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 9,500 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 일본도 관광 특수 진행 중 - 일본의 외국인 관광객 누적 방문: 3,138만명(9월까지), 지난해 같은 기간 대비 +16.7% 증가 - 7월 이후 자연재해 우려 확대에도 외국인관광객 월 300만명 이상 유지 - 올해 외국인 관광객 4천만명 넘어서며 사상 최고치 기록 전망, JTC 직접 수혜 기대 2. 엔화 영향 및 수익성 - 엔 환율 변동은 현재까지 관광객 구매력에 큰 영향을 미치는 정도 아님 - 올해 수익성 개선 꾸준히 진행 중 3. 주가 흐름 및 투자 여력 - 현재주가: 6,240 원 - 목표주가: 9,500 원(유지) - 상승여력: 52.2 % - 52주 최고가/최저가: 7,480 원 / 3,515 원 - 최근 주가 흐름은 안정세로 판단되며 향후 실적 모멘텀 재점화 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2022 358, 2023 1,500, 2024 3,086, 2025E 4,206, 2026E 5,366 - 매출원가(억원): 2022 82, 2023 353, 2024 860, 2025E 984, 2026E 1,266 - 매출총이익(억원): 2022 277, 2023 1,147, 2024 2,226, 2025E 3,222, 2026E 4,100 - 매출총이익률(%): 77.2, 76.5, 72.1, 76.6, 76.4 - 영업이익(억원): 2022 -150, 2023 219, 2024 476, 2025E 662, 2026E 812 - 영업이익률(%): -41.9, 14.6, 15.4, 15.7, 15.1 - 계속사업이익(억원): -143, 205, 772, 623, 761 - 당기순이익(억원): -143, 205, 772, 623, 761 - 순이익률(%): -40.0, 13.6, 25.0, 14.8, 14.2 - EBITDA(억원): -19, 211, 357, 813, 965 - EBITDA 마진(%): -5.2, 14.1, 11.6, 19.3, 18.0 - ROA(%): -5.3, 7.7, 24.8, 16.1, 16.9 - ROE(%): -27.1, 26.4, 57.4, 29.1, 26.9 - 현금흐름 및 투자 여력 - 영업활동현금흐름(억원): -8, 78, 518, 689, 839 - 투자활동현금흐름(억원): 2, 109, -93, -328, -308 - 재무활동현금흐름(억원): 165, -140, -147, -205, -152 - 자유현금흐름(FCF)(억원): -15, 53, 441, 534, 671 - 현금성자산 및 밸류에이션 지표 - 기말현금(억원): 380, 399, 718, 798, 1,156 - BPS(원): 1,391, 1,706, 3,540, 4,744, 6,215 - PER: N/A, 11.0, 3.3, 5.5, 4.5 - PBR: 3.3, 2.6, 1.4, 1.4, 1.1 - EV/EBITDA: N/A, 15.9, 8.8, 4.5, 3.2 - EPS(계속사업, 원): -281, 408, 1,492, 1,204, 1,471 - 기타 메모 - 최근 대표이사 및 최대주주 변경, 공개매수 가격 영향 등 단기간 주가 변동폭 확대 - 외국인 관광객 대상 면세 제도 개편 언급은 루머에 그친 상황 - 세금 환급 방식 변경 가능성은 있으나 면제 제도 폐지는 사실상 어불성설 - 현 시점 주가는 안정세를 찾은 흐름으로 판단되며 향후 일본 외국인 관광객 흐름 및 실적 모멘텀 재가동 기대 참고: 자료 출처는 JTC, SK증권 추정으로 명시되어 있습니다.

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• - 일본도 관광 특수 진행 중
• - 일본의 외국인 관광객 누적 방문: 3,138만명(9월까지), 지난해 같은 기간 대비 +16.7% 증가
• - 7월 이후 자연재해 우려 확대에도 외국인관광객 월 300만명 이상 유지
• - 올해 외국인 관광객 4천만명 넘어서며 사상 최고치 기록 전망, JTC 직접 수혜 기대