한일령 반사수혜 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 18,000원 (상향 제시) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 개선: 3Q25 연결 기준 매출액은 1,094억원(+16.6% yoy), 영업이익은 173억원(+198.5% yoy)으로 견조한 실적 개선세를 기록하였다. 총 드롭액은 9,738억원으로 현재주가(11/21) 14,890원, 인당 드롭액 3.2백만원, 홀드율 11.2%pt(+0.8%pt, yoy), 방문객 수는 30.5만명(+0.8% yoy) 이다. 2. 지점별 회복 및 구성 변화: [서울_강남] 매출액 502억원(+12.9% YoY), 홀드율 9.1% 상승, 中 VIP 방문객 수 증가에 기인. [서울_용산] 매출액 394억원(+7.2% YoY), 홀드율 14.4%(-0.7%pt YoY) 하락하였으나, 中/日 VIP 방문객 수 증가로 회복세에 기여. [부산] 매출액 192억원(+41.6% YoY)으로 개선되었으나, 드롭액 및 방문객 수 개선세는 제한적이었다. 3. 2026년 전망 및 수익성 개선: 2026 연결 기준 예상 매출액은 4,954억원(+13.0% yoy), 영업이익은 885억원(+24.2% yoy)으로 외형 성장 및 수익성 개선 지속 전망한다. 홀드율은 25년 분기 평균 11.8%이며, 인당 드랍액 3.3백만원(-3.0% yoy), 연간 총 방문객수는 128만명(19년대비 회복률 74%, 중 회복률은 55%) 수준의 보수적인 목표치를 가정으로 추정하였다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 1,094억원(+16.6% yoy) - 3Q25 영업이익: 173억원(+198.5% yoy) - 총 드롭액: 9,738억원 - 인당 드롭액: 3.2백만원 - 방문객 수: 30.5만명 - 지점별 실적 - 서울강남: 매출액 502억원(+12.9%), 홀드율 9.1% (+0.6%pt yoy) - 서울용산: 매출액 394억원(+7.2%), 홀드율 14.4%(-0.7%pt yoy) - 부산: 매출액 192억원(+41.6%), 드롭액/방문객 수 개선세 제한적 - 2026년 연결 기준 전망: 매출액 4,954억원(+13.0% yoy), 영업이익 885억원(+24.2% yoy) - 홀드율: 25년 분기 평균 11.8% - 인당 드랍액: 3.3백만원(-3.0% yoy) - 연간 총 방문객수: 128만명(19년 대비 회복률 74%, 중국 회복률 55%) - 목표가 및 투자 등급: 목표주가 18,000원 상향 제시, Buy 의견 유지 - 2025-11-21 기준: Buy, 목표주가 18,000원 ## 추가 메모 - 3Q25 실적 개선세가 지속되며, 2026년에도 외형 성장 및 수익성 개선이 지속될 것으로 전망된다. - 한일령 반사수혜 및 중-일 관계 악화에 따른 반사 수혜 기대가 반영되어 있다. - 내년 실적 추정치의 상향 조정이 반영되었다는 점에 주의.

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• - 3Q25 실적 개선: 3Q25 연결 기준 매출액은 1,094억원(+16.6% yoy), 영업이익은 173억원(+198.5% yoy)으로 견조한 실적 개선세를 기록하였다. 총 드롭액은 9,738억원으로 현재주가(11/21) 14,890원, 인당 드롭액 3.2백만원, 홀드율 11.2%pt(+0.8%pt, yoy), 방문객 수는 30.5만명(+0.8% yoy) 이다.
• - 지점별 회복 및 구성 변화: [서울_강남] 매출액 502억원(+12.9% YoY), 홀드율 9.1% 상승, 中 VIP 방문객 수 증가에 기인. [서울_용산] 매출액 394억원(+7.2% YoY), 홀드율 14.4%(-0.7%pt YoY) 하락하였으나, 中/日 VIP 방문객 수 증가로 회복세에 기여. [부산] 매출액 192억원(+41.6% YoY)으로 개선되었으나, 드롭액 및 방문객 수 개선세는 제한적이었다.
• - 2026년 전망 및 수익성 개선: 2026 연결 기준 예상 매출액은 4,954억원(+13.0% yoy), 영업이익은 885억원(+24.2% yoy)으로 외형 성장 및 수익성 개선 지속 전망한다. 홀드율은 25년 분기 평균 11.8%이며, 인당 드랍액 3.3백만원(-3.0% yoy), 연간 총 방문객수는 128만명(19년대비 회복률 74%, 중 회복률은 55%) 수준의 보수적인 목표치를 가정으로 추정하였다.