호실적을 즐길 시간이 단 하루뿐이라니

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1400000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 컨센서스 초과 - 매출액 1조 6,602억원 (YoY +39.9%), 영업이익 7,288억원 (YoY +115.3%, OPM 43.9%) - 시장 컨센서스: 매출 1조 5,600억원, 영업이익 5,405억원 - 당사 전망치: 매출 1조 4,598억원, 영업이익 5,791억원 2. 4공장 풀가동 반영 및 Ramp-up 효과, 5공장 가동 - 4공장 Full 가동 효과 반영 - Ramp-up분 18만리터가 당분기부터 전부 반영되면서 CDMO 매출이 성장 - 3분기로 이연 예정이던 일부 매출도 인식되어 호실적에 기여 - 올해 4월부터 가동한 5공장은 Ramp-up 단계가 순조롭다고 언급 3. 중장기 성장 모멘텀 및 목표가 상향 - 2025년 매출 및 영업이익 전망: 5조 7,895억원(YoY +27.3%), 2조 2,926억원(YoY +73.7%, OPM 39.6%) - 2025E EPS: 24,659원; 2026E EPS: 29,040원; 2027E EPS: 34,079원 - 목표주가를 140만원으로 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 1조 6,602억원 (YoY +39.9%) - 영업이익: 7,288억원 (YoY +115.3%, OPM 43.9%) - 컨센서스 및 당사 전망 대비 - 시장 컨센서스: 매출 1조 5,600억원, 영업이익 5,405억원 - 당사 전망치: 매출 1조 4,598억원, 영업이익 5,791억원 - 모두 상회 - 신규 설비 및 운영 현황 - 24만리터 Capa 중 Ramp-up분 18만리터 전부 반영 - CDMO 매출 성장 및 3분기로 이연 예정이던 매출 일부 인식 - 5공장 4월 가동, Ramp-up 단계 순조롭다 - 본격 매출 반영 시점은 2026년 3분기부터 가능할 전망 - 2025년 전망 및 가치 평가 - 2025년 매출: 5조 7,895억원 (YoY +27.3%) - 2025년 영업이익: 2조 2,926억원 (YoY +73.7%, OPM 39.6%) - 2025년 EPS: 24,659원 - 2026년 EPS: 29,040원 - 2027년 EPS: 34,079원 - 2025년 목표가 상향 및 기업가치 관련 수치 포함 - 주가 및 비교 지표 관련 - 종합적으로 CDMO 및 바이오시밀러 산업의 긍정적 상황 반영 - 4공장 가동 및 5공장 Ramp-up 등으로 하반기 실적 모멘텀 확인 ## 추가 메모 - CDMO 및 시밀러 산업은 긍정적 상황으로 흘러갈 가능성이 높다. 최근 생물보안법이 재추진되었고, 시밀러는 약가 인하와 임상 3상 면제 기대감이 살아있다. 또한 상장 예정인 삼성바이오에피스홀딩스가 시밀러 외에도 ADC 등 신규 모달리티에 대한 개발 의지를 피력했기에 향후 성과를 기반으로 한 가치 상승도 기대해볼 수 있다. - 회사는 10월 30일부터 11월 21일까지 약 3주간 주식매매 정지에 돌입한다. 이후 11월 1일 분할기일, 11월 24일 변경상장 및 재상장되어 매매가 재개된다.

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• - 3분기 실적 및 컨센서스 초과
• - 매출액 1조 6,602억원 (YoY +39.9%), 영업이익 7,288억원 (YoY +115.3%, OPM 43.9%)
• - 시장 컨센서스: 매출 1조 5,600억원, 영업이익 5,405억원
• - 당사 전망치: 매출 1조 4,598억원, 영업이익 5,791억원
• - 4공장 풀가동 반영 및 Ramp-up 효과, 5공장 가동