다소 아쉬운 3분기 실적

다음은 iM증권가 발행한 유니드(014830) 리포트 요약입니다. ## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy (Maintain) - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025~2026년 실적 추정치 변경에 따라 목표주가를 기존 12.6만원에서 10만원으로 하향 조정한다. 해당 목표주가는 2025~2026년 평균 BPS 170,717원에 PBR 0.58배를 적용해 산출한 값이다. 2) 캐나다/벨라루스 염화칼륨 감산기조 이어지고 있는 와중에 중국 염화칼륨 재고 타이트로 비축 수요가 출현될 수밖에 없어 가성/탄산칼륨 강세가 이어질 수 있을 것으로 전망됨에 근거한다. 3) 또한 당초 2027년부터 상업가동 예정이었던 중국법인 UHC 가성칼륨 9만톤 공장은 시장 수요 호조에 따라 2026년 하반기 조기 완공 및 가동될 예정이다. 올해 1분기에 신규 가동된 UHC 9만톤 full 반영과 동시에 추가 증설분까지 반영되며 2026년에는 동사의 외형성장이 또 한번 가능해질 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Review: 영업이익 188억원(-42.7% QoQ), 컨센서스 대비 -23.9% 하회했다. 국내와 중국법인 판매량이 각각 -8% QoQ로 감소했고, 중국법인은 OJC에서 약 10일간의 정기보수가 이뤄진 영향도 작용했다. - 2024~2027년 주요 재무 전망(단위: 십억원, 원가 및 비율은 표기 원문 그대로) - 매출액: 2024 1,112; 2025E 1,309; 2026E 1,389; 2027E 1,462 - 영업이익: 2024 95; 2025E 97; 2026E 107; 2027E 117 - 순이익: 2024 76; 2025E 65; 2026E 74; 2027E 83 - EPS(원): 2024 11,265; 2025E 9,588; 2026E 10,997; 2027E 12,338 - BPS(원): 2024 149,574; 2025E 163,491; 2026E 178,619; 2027E 194,794 - PER(배): 2024 6.4; 2025E 7.5; 2026E 6.6; 2027E 5.8 - PBR(배): 2024 0.5; 2025E 0.4; 2026E 0.4; 2027E 0.4 - ROE(%): 2024 8.0; 2025E 6.1; 2026E 6.4; 2027E 6.6 - EV/EBITDA(배): 2024 3.9; 2025E 3.4; 2026E 2.5; 2027E 1.8 - 추가 코멘트: 2025~2026년 외형성장 기대와 중국 염화칼륨 강세로 인한 스프레드 확대 수혜가 전망된다. 다만 3Q25 실적은 컨센서스 대비 하회하는 등 당분간 실적 변동성은 존재한다는 점이 반영되어 있다. - 3Q25 기준의 주요 외형/가격 요인: 염화칼륨 재고 및 가격 흐름, 가성칼륨 및 염화칼륨의 래깅 스프레드 변동, 중국 내수 가격 추이 등과 관련된 내용이 포함되어 있다. 그림 및 차트는 본문에 제시된 수치를 참고할 수 있다. ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-2026년 실적 추정치 변경 및 UHC 가성칼륨 9만톤 공장의 조기 가동 등의 요인을 반영하고 있으며, 2026년 외형성장 가능성에 주목하고 있다. - 관련 해외 가격 추이 및 재고 흐름에 대한 도표와 수치가 제시되어 있다(가성칼륨 래깅 스프레드, 중국 염화칼륨 내수 가격, 재고 추이 등).

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