계획대로 되고 있어

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 690,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview 및 실적 전망: 3Q25 매출액 4조원 (+11.9% YoY, 컨센 부합), 영업이익 4,960억원 (+140.6% YoY, OPM 12.3%, 컨센 2.8% 상회); 3Q25 Preview: 1) 외국인 근로자들의 연휴 추가근무가 조업일수 감소에 따른 매출감소를 일부 상쇄시킬 것이며, 2) 합병 축하금 및 임단협 타결 비용에도 선종/선가 믹스개선으로 인해 견조한 실적을 달성할 것으로 예상한다. LNG운반선은 2.1억불 → 2.65억불 (+23%) 프로젝트로 전환되며, LPG운반선도 8~9천만불 → 1.2억불로 상승. 2. 2022~2027F 성장 및 수익성 개선: 매출액은 9,045십억원에서 2027F 20,387십억원으로 증가할 것으로 전망되며 YoY 성장률은 32.3%, 21.1%, 12.9%, 11.9%, 11.4%로 제시됨; 지배주주순이익은 -352십억원에서 2023년 25, 2024년 622, 2025F 1,406, 2026F 2,013, 2027F 2,692로 증가하고, NPM은 -3.9%, 0.2%, 4.3%, 8.6%, 11.0%, 13.2%로 개선될 것으로 제시됨; 목표주가 690,000원, 현재가 563,000원이며, 상승여력은 22.6%로 제시됨; 적용 EPS 26,502원(26F~27F EPS 평균 대비 +9.5%), Target P/E는 26.0x로 제시되어 있습니다. 3. 선박 믹스 및 건조/선가 추이: LNGC 비중은 1Q24 38%에서 4Q25 60%로 증가한 뒤 4Q26 39%로 하락하는 반면, Cont. 비중은 1Q24 54%에서 4Q25 16%로 큰 폭 감소했다가 4Q26 18%로 반등했고, LPGC/VLAC/VLEC/Tanker의 비중은 각각 7%→10%, 0%→18%, 0%→8%, 0%→8%로 변화. 건조량은 10, 11, 11, 11, 9, 9, 9, 9, 9, 12, 13, 14로 나타나며, 건조선가는 161, 162, 168, 170, 175, 181, 184, 189, 181, 171, 169, 172로 추이. 데이터 출처 및 주의: 자료는 Clarksons, 미래에셋증권 리서치센터 및 Quantiwise를 통해 제시되며, 주: 상기 데이터는 당사 선표 모델 기반으로 하며 실제치와 다를 수 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 14,486; 2025F 16,422; 2026F 18,303; 2027F 20,387 - 당기순이익(지배주주, 십억원): 2024 622; 2025F 1,406; 2026F 2,013; 2027F 2,692 - EBITDA(십억원): 1,011; 2,375; 3,070; 3,981 - EBITDA 마진율(%): 7.0; 14.5; 16.8; 19.5 - FCF(십억원): 2,420; 3,057; 3,762; 4,866 - 적용 EPS 26,502원(26F~27F EPS 평균 대비 +9.5%), Target P/E는 26.0x로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 2025년 5월 12일 기준으로 투자의견 분류기준 변경(Trading Buy 의견 삭제) - 투자의견 비율: 매수(매수) 78.61%, Trading Buy(매수) 1.73%, 중립(중립) 19.08%, 매도 0.58% - 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상, 20% 미만의 주가상승이 예상되는 종목은 금융투자분석사 재량에 따라 ‘매수’ 또는 ‘중립’ 의견으로 제시함 - 당사는 HD현대중공업 을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다

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• - 3Q25 매출액 4조원 (+11.9% YoY, 컨센 부합), 영업이익 4,960억원 (+140.6% YoY, OPM 12.3%, 컨센 2.8% 상회)으로 시장 기대치에 부합할 전망.
• - 3Q25 Preview: 1) 외국인 근로자들의 연휴 추가근무가 조업일수 감소에 따른 매출감소를 일부 상쇄시킬 것이며, 2) 합병 축하금 및 임단협 타결 비용에도 선종/선가 믹스개선으로 인해 견조한 실적을 달성할 것으로 예상한다.
• - 투자의견(유지) 매수, 목표주가(상향) ▲ 690,000원.
• - 당분기부터 LNG운반선은 2.1억불 → 2.65억불 (+23%) 프로젝트로 전환되며, LPG운반선도 8~9천만불 → 1.2억불로 상승.
• - 2022~2027F 매출액은 9,045십억원에서 2027F 20,387십억원으로 증가하며 YoY 성장률은 32.3%, 21.1%, 12.9%, 11.9%, 11.4%로 전망됩니다.