중국 외 핵심 원자재 보유 기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 226,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview 실적 예상 - 매출액 9,104억원(+38% qoq, -1% yoy), 영업이익 237억원(OPM 2.6%)으로 컨센서스 부합 예상. - 이는 여전히 저조한 NCA 출하량에도 불구 북미 가수요 영향으로 인해 2분기 저조했던 N86 출하량이 확대되었기 때문. 2. 음극재 부문 실적 개선 - 음극재 부문도 천연흑연 중심 가동률 상승으로 적자 폭을 대폭 줄임. 3. 대규모 수주 시작 및 향후 모멘텀/리스크 - 다년간 글로벌 자동차 업체에 약 6,710억원 규모의 이차전지용 천연흑연 음극재를 공급하는 계약을 체결하는 등 대규모 수주 시작. 이는 2026년에도 이어질 것. - 그러나 4Q25~2026년 실적 모멘텀은 약함. 수율 개선 문제, 양극재 가동률에 대한 불확실성 등 요인이 있습니다. 실적보단 북미 대응 중국 외 핵심 원자재 보유 기업에 주목. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25E 주요 수치 - 매출액 9,104억원, 전년대비 -1%, 전분기대비 +38%; 영업이익 237억원, OPM 2.6% - 연간(F) 추정 - 2025F: 매출액 3,168억원, 영업이익 57억원, 지배순이익 39억원 - 2026F: 매출액 3,483억원, 영업이익 105억원, 지배순이익 51억원 - 2027F: 매출액 4,354억원, 영업이익 174억원, 지배순이익 68억원 - 밸류에이션 및 전망 - 목표주가 226,000원으로 상향 제시 - 현재가 대비 상승 여력 약 17% (Upside 17%로 제시) ## 추가 메모 - 실적보단 북미 대응 중국 외 핵심 원자재 보유 기업 임에 주목 - 표기에 따른 장기적 수주 모멘텀 및 정책 수요에 따른 공급망 구축이 주요 관전 포인트로 제시됨 - 요약된 재무 전망은 2025~2027년의 연차 추정치에 기반하며, 2027년까지의 EV/EBITDA 추정치 등 밸류에이션 관련 수치도 제시되어 있음

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• - 3Q25 Preview 실적 예상
• - 매출액 9,104억원(+38% qoq, -1% yoy), 영업이익 237억원(OPM 2.6%)으로 컨센서스 부합 예상.
• - 이는 여전히 저조한 NCA 출하량에도 불구 북미 가수요 영향으로 인해 2분기 저조했던 N86 출하량이 확대되었기 때문.
• - 음극재 부문 실적 개선
• - 음극재 부문도 천연흑연 중심 가동률 상승으로 적자 폭을 대폭 줄임.