실적개선 및 배당성향 상향으로 DPS 대폭 증..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 2분기 매출액 6,231억원(+17.0% YoY, -60.5% QoQ), 영업이익 -96억원(+59.1% YoY, 적자전환 QoQ)으로 컨센서스를 하회했다. 2. 이는 대구 및 청주 열병합발전소 개체공사 완료 이후 감가상각비 증가와 4월말~6월초 계획예방정비로 수선비 증가 및 발전 정지로 전력판매 매출이 기대치에 못 미친 것이 원인이다. 3. 하지만 올해 하반기에는 대구 및 청주 열병합발전소의 계획예방정비가 없기 때문에 실적개선의 기반이 마련될 전망이며, 가스공사의 개별요금제를 선택함에 따라 LNG발전기 중 높은 급전 순위를 유지할 것으로 예상되어 가동률 상승과 실적개선이 가속화될 수 있다. 7월 전기판매량은 1,211GWh로 전년동월 대비 51.9%, 전월대비 51.0% 증가하여 원가경쟁력을 기반으로 가동률이 상승하고 있다. 배당성향이 25~30%으로 상향될 것으로 기대되며 주당 배당금이 대폭 상승할 가능성이 제시되어 밸류에이션 리레이팅이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 당기 순이익(별도, 억원): 2017 699, 2018 -2,265, 2019 -256, 2020 279, 2021 215, 2022 -1,839, 2023 1,994, 2024 2,102 - 배당총액(억원) 현금배당: 2017 327; 2018 미배당; 2019 미배당; 2020 112; 2021 92; 2022 미배당; 2023 미배당; 2024 449 - 주당 배당금(원) 및 배당성향/배당수익률: 주당 배당금 2,820; 965; 797; 3,879 | 배당성향(%) 46.7; 40.0; 43.0; 21.4 | 배당수익률(%) 3.8; 2.4; 2.1; 8.5 - 표2에 따르면 2025년 6월 30일 기준 지역난방공사 전력시장 발전설비 현황의 소계 용량은 3,084 MW이며, 주요 구분은 화성 512 MW, 판교 146 MW, 파주 516 MW, 삼송 100 MW, 광교 145 MW, 동탄 768 MW, 양산 119 MW, 대구 273 MW, 청주 270 MW, 수원 141 MW, 강남, 중앙, 광주 전남 84 MW, 기타 태양광 등 10 MW이다. - 표3에 의하면 개별요금제 발전기의 구분 용량은 양산 119 MW, 대구 270 MW, 청주 270 MW로 합계 659 MW이며, 상업운전 시기는 양산 2023.08, 대구 2024.09, 청주 2025.01이다. - 표4에 의하면 주요 투자계획(단위: 억원)은 고유사업 2024 1,831; 2025 1,212; 2026 1,097; 2027 1,538; 2028 1,095; 합계 6,773, 친환경 2024 2,640; 2025 812; 2026 855; 2027 1,177; 2028 614; 합계 6,098이다. - 2021-2024의 주요 손익 지표: 매출액은 2,537/4,173/3,954/3,570(십억원)이며 매출총이익은 151/-291/413/433, 영업이익은 40/-404/315/328, 당기순이익은 21/-184/199/210(십억원)이다. - 2021-2024 현금흐름: 영업활동 현금흐름은 418/15/-142/417(십억원)이다. - 2024-04-22(담당자변경) NR 93,200 ## 추가 메모 - +15% 이상 Overweight(비중확대) / Hold(보유): -15% ~ +15% 등락, Neutral(중립), Sell(매도): -15% 이상 - [투자등급 비율 2025-06-30 기준] 매수, 중립(보유), 매도 - 2025년 6월 30일 기준 소계 용량 및 개별요금제 발전기 현황, 주요 투자계획 및 2021-2024 손익/현금흐름 관련 수치는 요약에 포함되지 않은 추가 참고사항으로 제공

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• - 2025년 2분기 매출액 6,231억원(+17.0% YoY, -60.5% QoQ), 영업이익 -96억원(+59.1% YoY, 적자전환 QoQ)으로 컨센서스를 하회했다.
• - 이는 대구 및 청주 열병합발전소 개체공사 완료 이후 감가상각비 증가와 4월말~6월초 계획예방정비로 수선비 증가 및 발전 정지로 전력판매 매출이 기대치에 못 미친 것이 원인이다.
• - 하지만 올해 하반기에는 대구 및 청주 열병합발전소의 계획예방정비가 없기 때문에 실적개선의 기반이 마련될 전망이며, 가스공사의 개별요금제를 선택함에 따라 LNG발전기 중 높은 급전 순위를 유지할 것으로 예상되어 가동률 상승과 실적개선이 가속화될 수 있다.
• - 7월 전기판매량은 1,211GWh로 전년동월 대비 51.9%, 전월대비 51.0% 증가하여 원가경쟁력을 기반으로 가동률이 상승하고 있다.
• - 배당성향이 25~30%으로 상향될 것으로 기대되며 주당 배당금이 대폭 상승할 가능성이 제시되어 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.