현대미포 흡수합병 코멘트

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 660,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 업종 내 Top-Pick 유지, 목표주가 660,000원으로 +20% 상향 2. 동사는 사업재편 후 2030년 매출 37조원을 목표로 제시 3. 이번 재편 후, R&D 비용절감 및 상호보완, 금융비용 절감, 생산 공급망 시너지 등을 통해 순이익 개선 효과가 나타날 것으로 전망 4. 멀티플은 1)합병으로 인한 사업 시너지 확장, 2)규모의 경제를 통한 시장점유율 확대에 기인해 PE 18x 적용 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 매출액: 11,964 (십억원), 2024A: 14,486, 2025F: 16,468, 2026F: 17,459, 2027F: 19,978 - 2023A 영업이익: 179, 2024A: 705, 2025F: 2,021, 2026F: 2,431, 2027F: 3,201 - 세전순이익(계산전): 34, 2024A: 798, 2025F: 1,753, 2026F: 2,545, 2027F: 3,108 - 총당기순이익: 25, 2024A: 622, 2025F: 1,365, 2026F: 1,982, 2027F: 2,420 - 지배지분순이익: 25, 2024A: 622, 2025F: 1,365, 2026F: 1,982, 2027F: 2,420 - EPS(원): 278, 7,001, 15,380, 22,327, 27,260 - PER(x): 463.9, 41.1, 29.3, 20.2, 16.5 - BPS(원): 58,660, 64,259, 77,353, 97,287, 122,159 - PBR(x): 2.2, 4.5, 6.7, 5.4, 4.3 - ROE(%): 0.5, 11.4, 21.7, 25.6, 24.8 - 6개월 목표주가: 660,000 - 현재주가: 521,000 - Upside: 26.9% - 그림 1. Valuation Table 상 주요 수치(단위: 십억원, %, 배, 백만주, 원) - 매출액: 2024A 19,116; 2027F 25,657; 2030F 32,000; 2035F 37,000 - 영업이익: 794; 3,644; 5,120; 7,030 - 영업이익률(%): 4.2; 14.2; 16.0; 19.0 - 당기순이익: 1,816; 3,497; 3,840; 5,273 - PER(x): 18 - 시가총액(십억원): 48,958; 69,120; 105,450 - 발행주식 수: 88.8; 105.0; 105.0; 105.0 - 목표주가: 660,000 - 현재주가: 520,000 - Upside: 26.9% - 그림 2. 사업 재편 개요 - (참조) - 그림 3. 사업 재편 주요 일정 - (참조) - 그림 4. 전세계 해군 함정 신조 예산 계획 - (참조) - 그림 5. MASGA 펀드 자금 사용처 - (참조) - 그림 6. 방산 사업 해외 협력 현황 및 사업 확장 로드맵 - (참조) - 그림 7. 사업 재편 후 청사진 - (참조) ## 추가 메모 - 합병비율 및 합병 후 주식 수 등 상세 조합은 아래와 같음: - 합병 전 HD현대중공업 주식 수: 88,773 - 합병 전 HD현대미포 주식 수: 39,942 - 합병 비율: 1 - 합병 후 주식 수: HD현대중공업 104,986, HD현대미포 216,000 - 합병 신주: 16,213 - 현 주가(08/26): 521,000 - 시가총액: 54,698 (단위: 십억원) - 외국인 지분율: 10.97% - 주요주주: 에이치디한국조선해양 외 1인 74.18%, 국민연금공단 7.38%

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• - 업종 내 Top-Pick 유지, 목표주가 660,000원으로 +20% 상향
• - 동사는 사업재편 후 2030년 매출 37조원을 목표로 제시
• - 이번 재편 후, R&D 비용절감 및 상호보완, 금융비용 절감, 생산 공급망 시너지 등을 통해 순이익 개선 효과가 나타날 것으로 전망
• - 멀티플은 1)합병으로 인한 사업 시너지 확장, 2)규모의 경제를 통한 시장점유율 확대에 기인해 PE 18x 적용