MD/라이선싱 매출 640억원의 의미

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 MD/라이선싱 매출 상회 - 2Q25 연결 매출 3,029억원/영업이익 476억원으로 컨센서스를 6%/23% 상회했다. - 별도 매출 2,203억원 역대 최대 실적을 갱신했다. - MD/라이선싱 매출 640억원으로 Factset 컨센서스 468억원을 37% 상회했다. - RIIZE(5/19)와 NCT WISH(4/14)가 2분기 발매한 음반은 그 직전 음반 판매량 대비 각각 45%, 72% 증가했다. - 분기 스포티파이 스트리밍수는 RIIZE가 20%, NCT WISH가 156% 증가했다. - 연결 부문에서 엔터테인먼트 본업과 연관된 자회사는 실적이 개선됐고, 반대로 SM C&C와 키이스트 등 독립 자회사는 매출 축소 및 이익 악화를 보였다. 2. 3Q25 공연 계획 및 모멘텀 - 3Q25 공연 계획의 주요 내용으로 EXO Kai 솔로 콘서트(다수 도시에 걸친 일정), NCT Dream The Dream Show 4(다수 도시), RIIZE RIIZING LOUD 공연 시리즈 등이 제시됐다. - RIIZE/LEE 등 아티스트별 공연이 예정되어 있어 향후 음원 외 공연부문 실적 모멘텀으로 작용할 가능성 제시. 3. 밸류에이션 및 향후 수익구조 - SM의 26F 목표주가 산출: 지배주주순이익(십억원) 153, Target P/E 26.7x, 목표시가총액 4,079(십억원), 주식수(천주) 22,895, 목표주가(원) 180,000, 현재주가(원) 137,400원, 상승여력 31.0%. - 현재주가 및 목표주가 차이에 따른 상승 여력 및 밸류에이션 프레임 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 961, 2024 990, 2025F 1,242, 2026F 1,319 - EBITDA(십억원): 171, 149, 252, 317 - EBITDA 마진율(%): 17.8, 15.1, 20.3, 24.0 - 당기순이익(십억원): 83, 1, 329, 153 - 영업활동으로 인한 현금흐름(십억원): 113, 136, 325, 257 - 주당가치 및 밸류에이션(요약) - P/E (x): 25.1, 97.2, 10.2, 21.0 - P/CF (x): 12.4, 11.7, 7.7, 10.1 - P/B (x): 2.9, 2.5, 3.2, 2.8 - EV/EBITDA (x): 11.9, 10.4, 11.1, 8.5 - 현금흐름 관련: 현금의 증가 -14, 55, 99, 135 / 기말현금 303, 358, 458, 593 - 유동성 및 주요 재무지표: 유동비율 165.3, 168.0, 215.7, 236.3 / 부채비율 69.4, 71.2, 50.1, 46.7 / ROA (%) 5.5, 0.1, 20.1, 9.9 / ROE (%) 12.3, 2.6, 37.4, 14.3 / ROIC (%) 31.2, -1.8, 73.4, 67.3 ## 추가 메모 - 본 리포트의 참고자료: 미래에셋증권 리서치센터, 2025.8.7 작성. 표에는 에스엠 아티스트의 Spotify 스트리밍 수 추이가 그림 2, 그림 3으로 제시되어 있음. - 그림 2·그림 3에는 Taeyeon, 에스파, SHINee, Minho, 웨이션브이, Ten의 Spotify 스트리밍 추이가 연도별/분기별로 수치화되어 제시되어 있음. - 2Q25P 실적 비교 수치: 매출액 324(십억원), 영업이익 40(십억원), 지배주주순이익 26(십억원) 추정치이며, 컨센서스는 매출액 285(십억원), 영업이익 39(십억원), 지배주주순이익 27(십억원)이다. - 2Q25 이후 공연/음반 및 자회사 구조의 변화에 따른 향후 실적 흐름에 주의가 필요하다는 점도 참고.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 연결 매출 3,029억원/영업이익 476억원으로 컨센서스를 6%/23% 상회했다. 별도 매출 2,203억원 역대 최대 실적을 갱신했다.
• - MD/라이선싱 매출 640억원으로 Factset 컨센서스 468억원을 37% 상회했다.
• - RIIZE(5/19)와 NCT WISH(4/14)가 2분기 발매한 음반은 그 직전 음반 판매량 대비 각각 45%, 72% 증가했다. 분기 스포티파이 스트리밍수는 RIIZE가 20%, NCT WISH가 156% 증가했다.
• - [연결] SM BM, LDG, 드림메이커, SMEJ 등 엔터테인먼트 본업과 연관된 사업을 하는 자회사는 실적이 개선됐다. 그러나 SM C&C와 키이스트 등 독립적으로 사업을 진행하는 자회사는 매출 규모 축소 및 이익이 악화됐다.
• - 투자의견(유지) 매수; 목표주가(유지) 180,000원; 현재주가(25/8/6) 137,400원.