MD만 분기에 639억을 팔았다고?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 매출액은 3,029억원(+19.3%yoy), 영업이익은 476억원(+92.1%yoy)으로 시장 컨센서스 큰 폭 상회 2. 음반과 MD 매출이 외형을 견인했는데, 특히 MD에서는 NCT WISH 전시 팝업 및 라이즈 캐릭터 팝업 등 기획 MD 판매 호조에 따라 원가율이 개선되며 별도 이익률이 높아졌고, 연결 자회사에서도 그 동안 적자를 기록하던 주요 법인들의 흑자전환 및 디어유 연결 편입효과 더해지며 연결 수익성 대폭 개선 3. 보통 MD 매출은 공연 성장에 연동해서 같이 높아지는 경향이 있는데, 이번 분기 MD 매출 성장률이 공연 매출 이상으로 가파르게 증가한 배경에는 기획 MD의 호조가 있음. 온라인 뿐 아니라 오프라인 팝업도 수익성 중심으로 운영함과 동시에 새로 데뷔한 팀들의 캐릭터 상품을 꾸준히 개발하며 이익 기여도를 높이고 있음. MD 품목 다양화되는 가운데 하반기부터는 해외 공연에서의 MD 효율을 높이는 과정을 통해 기획 MD에서의 성공이 공연 MD로 이어지며 견조한 성장세 지속될 것으로 전망. 향후 TME와의 협업을 통한 중국시장 성과도 기대해 볼만. 실적 추정치를 상향하며 목표주가를 180,000원으로 5.9% 상향 조정 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액은 3,029억원(+19.3%yoy), 영업이익은 476억원(+92.1%yoy)으로 시장 컨센서스 큰 폭 상회 - 음반과 MD 매출이 외형을 견인했는데, 특히 MD에서는 NCT WISH 전시 팝업 및 라이즈 캐릭터 팝업 등 기획 MD 판매 호조에 따라 원가율이 개선되며 별도 이익률이 높아졌고, 연결 자회사에서도 그 동안 적자를 기록하던 주요 법인들의 흑자전환 및 디어유 연결 편입효과 더해지며 연결 수익성 대폭 개선 - 보통 MD 매출은 공연 성장에 연동해서 같이 높아지는 경향이 있는데, 이번 분기 MD 매출 성장률이 공연 매출 이 상으로 가파르게 증가한 배경에는 기획 MD의 호조가 있음. 온라인 뿐 아니라 오프라인 팝업도 수익성 중심으로 운영함과 동시에 새로 데뷔한 팀들의 캐릭터 상품을 꾸준히 개발하며 이익 기여도를 높이고 있음. MD 품목 다양화되는 가운데 하반기부터는 해외 공연에서의 MD 효율을 높이는 과정을 통해 기획 MD에서의 성공이 공연 MD로 이어지며 견조한 성장세 지속될 것으로 전망. 향후 TME와의 협업을 통한 중국시장 성과도 기대해 볼만. 실적 추정치를 상향하며 목표주가를 180,000원으로 5.9% 상향 조정 - 도표 요약 및 가치 산정 흐름은 원문에 기재된 바에 따름(참고: 2025.08.06 종가 기준). 목표주가 180,000원, 현재가 137,400원 ## 추가 메모 - 현재주가: 137,400 원(08/06) - 참고: 2025.08.06 종가 기준 - 자료: 유진투자증권

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• - 2분기 매출액은 3,029억원(+19.3%yoy), 영업이익은 476억원(+92.1%yoy)으로 시장 컨센서스 큰 폭 상회
• - 음반과 MD 매출이 외형을 견인했는데, 특히 MD에서는 NCT WISH 전시 팝업 및 라이즈 캐릭터 팝업 등 기획 MD 판매 호조에 따라 원가율이 개선되며 별도 이익률이 높아졌고, 연결 자회사에서도 그 동안 적자를 기록하던 주요 법인들의 흑자전환 및 디어유 연결 편입효과 더해지며 연결 수익성 대폭 개선
• - 보통 MD 매출은 공연 성장에 연동해서 같이 높아지는 경향이 있는데, 이번 분기 MD 매출 성장률이 공연 매출 이상으로 가파르게 증가한 배경에는 기획 MD의 호조가 있음. 온라인 뿐 아니라 오프라인 팝업도 수익성 중심으로 운영함과 동시에 새로 데뷔한 팀들의 캐릭터 상품을 꾸준히 개발하며 이익 기여도를 높이고 있음. MD 품목 다양화되는 가운데 하반기부터는 해외 공연에서의 MD 효율을 높이는 과정을 통해 기획 MD에서의 성공이 공연 MD로 이어지며 견조한 성장세 지속될 것으로 전망. 향후 TME와의 협업을 통한 중국시장 성과도 기대해 볼만. 실적 추정치를 상향하며 목표주가를 180,000원으로 5.9% 상향 조정